美股波尔华尔街专利讲解

公司介绍

• 主讲人: 米头君
• 公司: Lululemon athletica (LULU)
• 行业: 运动服装，尤其瑜伽裤
• 总部: 加拿大

公司的发展与成就

• 股价表现: 上市以来股价稳定上涨，过去五年股价翻了十倍
• 市场惩罚: 近期遭受市场严重惩罚，今年上半年股价下跌41%
• 扩展: 开发多种新衣物品类，拓展全球门店，持续开拓男性运动服市场
• 营收: 过去五年公司营收增长年化超过20%
• 国际市场: 在美国、中国等地仍有巨大的增长空间

财务健康与优势

• 利润率:
  • 毛利率: Lululemon 58% 高于耐克 (43%) 和阿迪达斯 (42%)
  • 运营利润率: Lululemon 23%，高于耐克 (12%) 和阿迪达斯 (1%)
• 运营模式: 坚持直营，直营店占比91%
  • 每平方英尺销售额: Lululemon 1600美元，远高于其他零售商
• 财务状况:
  • 无长期负债，仅有13亿美元租赁合同
  • 拥有21亿美元现金和短期投资
  • 公司回购股票 ($10亿美元)
• ROE: 自2007年上市以来常年维持在25%以上，最近一年达40%

战略与增长

• 未来增长空间: 品牌知名度国际化上仍有增长空间，尤其中国市场知名度只有7%
• 战略目标:
  • 男士服装收入增加
  • 网购收入翻倍
  • 国际市场收入翻四倍
• 中国市场:
  • 占总营收10%
  • 过去三年增长50%，同店销售年化增长30%
  • 新媒体运营: 小红书粉丝数量高于耐克

公司近期问题与长期风险

• 近期问题:
  • 美国市场增长放缓：最新财报显示美国市场增速只有2%
  • 管理层回应问题在于产品设计与采购问题
  • 首席产品官 Troy 离职
• 长期风险:
  • 竞争：越来越多公司加入竞争，包括耐克、UA、优衣库等
  • 周期性：经济环境变化带来的影响
  • 高端市场竞争：ALO, VORY 等品牌的竞争

个人观点

• 管理层: 对问题的坦诚与担当
• 美国市场: 新产品的推出能否解决增长问题
• 加拿大市场: 增速11%，表明问题可能是暂时的
• 长期风险:
  • 竞争与品牌力：Lulu拥有强大品牌力，占领消费者心智
  • 中国市场有很大潜力
  • 周期性：视野拉长看待周期问题

总结

• 基本面: 优质，满足价值投资基础
• 增长逻辑: 成功模式的复制
• 估值: 目前前瞻市盈率从35倍降至20倍，为十多年来最低
• 投资机会: 当前风险给投资者带来机会

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