Desde el éxito de Javier Milei en las elecciones paso, todo el mundo está pendiente de si el experimento libertario del país gaucho podrá acabar con décadas de estancamiento económico heredadas por el peronismo. Y por ahora parece haber sido todo un éxito. La inflación amenazaba con dispararse hacia una nueva hiperinflación, pero ahora ha vuelto a niveles tan bajos que no se veían desde 2022. Es más, la inflación anterior a la llegada de Milley venía con truco.
Como muchos precios estaban controlados o subvencionados, la cifra de inflación estaba maquillada. En otras palabras, que la inflación real previa a Milley era más alta todavía que lo que decían los datos oficiales. O dicho de otra forma, que el éxito del líder argentino es todavía más relevante.
Este ha sido, sin duda, el mayor éxito del presidente libertario. Ha batido todas las expectativas. No obstante, amigos, no todo es color de rosa. El precio a pagar por la estabilización fiscal está siendo una brutal recesión. La actividad económica cayó hasta el menos 8% interanual en febrero de este año, y la capacidad de aprovechamiento industrial ha pasado del 70 al 55%.
Esto es muy duro, pero era algo necesario. Algo que el propio Javier Milei ya ha Ya sabéis, después de la borrachera peronista, pues la resaca era inevitable. Eso sí, también es cierto que durante el mandato del peronista Sergio Massa, el país experimentó una caída semejante de la actividad económica y el PIB per cápita.
Es decir, que sí, que igual ahora la economía, con datos generales, parece estar cayendo, pero es que con Sergio Massa no iba mucho mejor. Y eso que la inflación ahora es mucho más baja y las cuentas fiscales están mucho mejor. Es decir, que sí, que la economía argentina está en recesión, pero es que la del líder anterior no era diferente. Ahora, la diferencia es que la recesión actual está sirviendo para construir un futuro mejor en el largo plazo. Ahora bien, ¿realmente Milley está consiguiendo todo lo que se propuso?
Pues la respuesta es que no. Porque, por ejemplo, la piedra angular de su campaña fue la dolarización. Y de momento, pues no hay noticias de ella.
Otra de las grandes campañas fue la de las privatizaciones, donde hasta la fecha, pues Javier Milley tampoco ha conseguido grandes... resultados. Para que os hagáis una idea, de las más de 40 privatizaciones que tenía en el borrador de la ley de bases, el Senado apenas aprobó dos.
Y por supuesto, ya ni hablemos de la privatización de YPF o de Aerolíneas Argentinas. Lo máximo que se ha conseguido en este aspecto ha sido despedir a 1.500 trabajadores, o lo que es lo mismo, el 15% de la plantilla, pero nada de privatizaciones. Ahora bien, por suerte, otros puntos sí que han tenido mucho más éxito.
Un caso de ello es el RIGI, un régimen especial para las grandes inversoras extranjeras que ha hecho que gigantes de la minería como BHP o Landin Mining inviertan 10.000 millones de dólares en el cobre. Y en ese sentido, la producción de otro recurso natural como es el petróleo está en máximos desde el año 2002, mientras que la minería del litio, por ejemplo, también se ha duplicado. Pues sea como sea, lo cierto es que hasta aquí las políticas han sido muy fáciles de comprender.
Menos gasto público, menos inflación, más inversión… Pero claro, todo lo que os acabo de contar es tan solo la fase 1 del plan de Milley, la fase de estabilización presupuestaria. Y lo importante es que ahora el gobierno piensa que este objetivo ya se ha conseguido. La pregunta es ¿Y ahora qué?
Pues amigos, Milley ha puesto sus ojos en una nueva meta. La abolición del Cepo Canarias. cambiario y la apertura definitiva de la Argentina al sistema financiero global. Lo que a su vez acabaría abriendo las vías a la tan ansiada dolarización.
Pero como esta segunda fase es mucho más compleja que la primera, que es la que hemos vivido hasta ahora, hoy en VisualEconomik os contaremos la nueva estrategia de Milley para el futuro con todo detalle. Y por cierto, importante, con las economías de occidente de arriba abajo, es posible que muchos de vosotros queráis aprovechar este momento para invertir y protegeros de la inflación. El problema, pues que si nos ves desde Latinoamérica, lo siento, pero lo tendrás mucho más difícil, porque la mayoría de brokers, es decir, las plataformas que te permiten invertir, solo operan en Europa o en Estados Unidos. En otras palabras, que si quieres aprovechar este momento para invertir, para rentabilizar tus ahorros y protegerte de la inflación, lo siento, tienes las manos atadas.
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Pero claro, para que la cosa no se descontrolara tanto, el Banco Central le pagaba a los bancos para que guardaran sus pesos en una caja fuerte y los sacaran de circulación. Pero dicho en castellano, que de alguna forma... El banco central creaba dinero para pagar las deudas del gobierno, pero luego hacía que los bancos privados guardaran ese dinero en sus cajas fuertes para moderar la inflación.
Y os preguntaréis, a ver Óscar, ¿por qué demonios los bancos privados iban a querer amasar pesos a montones en sus cajas fuertes? La respuesta es porque el banco central les prometía que por cada peso que guardaran, en el futuro, este mismo banco central les pagaría una suma todavía más grande. Conclusión, pues como el banco central tenía que pagar a los bancos por guardar el dinero, eso significa que en el futuro el banco central tenía que imprimir todavía más billetes para pagar a los bancos. Lo que hacía que los bancos privados tuvieran que conseguir más dinero y guardar todavía más dinero en sus cajas fuertes. Lo que de nuevo hacía que el banco central tuviera que imprimir más y más...
Bueno, un círculo vicioso de toda la vida. Lo sé, lo sé, lo sé, parece un sketch de Monty Python, pero en la práctica es lo que estaba ocurriendo. Le daban patadas al balón hacia adelante hasta que, bueno, finalmente explotase. Pan para hoy.
y hambre para mañana. Este sistema de bola de nieve es precisamente de donde nacen los famosos pases y leliks, que son básicamente las promesas de pago que el Banco Central se fijaba con los bancos privados. Así que el primer objetivo de Milei Ecaputo fue terminar con este círculo vicioso.
La pregunta es ¿cómo lo han conseguido? Pues básicamente de dos formas. La primera, eliminando las deudas del Banco Central y pasándoselas al gobierno.
De forma que el Banco Central ya no tenía que seguir imprimiendo billetes para pagar a los bancos. Y ojo, esto tampoco es que mejore mucho la solvencia del Estado argentino como tal. Pero haciendo esto, el Estado deja mucho más claras las deudas y reduce la tentación política de volver a abusar de la impresora.
Además de que transformando las LELICs y los PASES a deuda gubernamental, esto permite tener tipos de interés y condiciones más laxas de pago. Pero es que, la segunda clave que ha arreglado el problema ha sido la entrada masiva de dólares. Tras un aumento del 25% de las exportaciones y una caída de las importaciones, han empezado a fluir los dólares por Argentina. Pero, un momento.
¿No hemos dicho al principio del vídeo que en Argentina había recesión? Sí, hay recesión, pero desde cierto punto de vista, la recesión permite sanear la economía. Y diréis, ¿por qué motivo?
Pues porque al haber menos actividad económica, los precios se moderan, bajan. Si los precios bajan, también bajan para los países extranjeros. Y entonces, esos países extranjeros pueden... comprar más barato en Argentina. Y claro, si a esto sumamos que Milley se ha preocupado por mantener un tipo de cambio estable en el peso, se explica entonces que los dólares lleguen a raudales al país.
Pero ¿sabéis lo más interesante de todo? Atentos. ¿Y si os dijera que en realidad Javier Milley no ha acabado con la impresión de billetes?
Es más, ¿y si os digo que Javier Milley ha imprimido 20 veces más billetes que su predecesor Sergio Massa? En su primer mandato como presidente, Javier Milei ha aumentado la base monetaria del país en 12 billones de pesos. Vamos, que ha imprimido un montón de dinero. Por comparar, en su primer trimestre Massa la aumentó en 0,6 billones de pesos, lo que es 20 veces menos. Pero antes de llevarlo a cabo, vamos a ver qué pasa.
llevarnos las manos a la cabeza, tranquilidad. Como solemos decir por aquí, el diablo está en los detalles. Y es que no solo importan cuántos billetes imprime el Banco Central, también importan sus activos. Y Sergio Massa, o bueno, en realidad todos los gobiernos peronistas hasta que llegó mi ley, imprimieron sus billetes. imprimían billetes para financiar el déficit público.
En cambio, Javier Milei ha creado nuevos pesos, es decir, le ha dado a la impresora, no para gastar dinero público, sino para comprar dólares. Por lo que la situación financiera del Banco Central en realidad no está cambiando tanto, están sustituyendo pesos por dólares. Dicho de otra forma, que es algo así como comparar pedir un préstamo para irse de vacaciones o para pedir una hipoteca.
Son dos cosas muy diferentes. En el segundo caso, en el de la hipoteca, tienes una deuda enorme, es cierto, pero también has comprado una vivienda que respalde ese préstamo. En términos netos, en realidad no es así.
no tienes más deuda que antes. De esta misma forma, las reservas extranjeras netas, es decir, la cantidad de divisas de otros países que tiene el Banco Central Argentino restando sus deudas, ha pasado de menos 12 mil millones de dólares a cero. Desde luego no es una situación bollante. Pero la mejora es significativa. Ahora bien, esto sucedió a principios de julio, hace ya unos meses.
Desde entonces, ha habido cambios importantes. Como estáis viendo en este gráfico, las reservas netas han vuelto a caer a menos 5.500 millones de dólares. Es decir, que en un mes se ha revertido casi la mitad de los éxitos de los 7 meses previos. La pregunta es...
¿Qué demonios está pasando? ¿Por qué los dólares están volviendo a huir de Argentina? Pues dejadme deciros que esto no es una consecuencia inesperada de una mala política, sino de hecho es algo intencional, algo que Javier Milei está pretendiendo conseguir con la fase 2. Y ya sé lo que estaréis pensando.
¿Qué demonios es la fase 2? ¿Por qué consiste en perder reservas de dólares? Pues amigos, nadie mejor para daros la respuesta que el propio Banco Central de la República Argentina.
En esta etapa se agrega como objetivo el delimitar la cantidad de pesos al monto nominal existente el 30 de abril de la base monetaria amplia, es decir, 47,7 billones de pesos corrientes o el 9,1% del PIB. Si el lema de la primera fase era estabilidad presupuestaria, el lema de la fase 2 es emisión Y el mayor aliado de Milley para llevar a cabo esto es, irónicamente, una de las mayores pesadillas de los argentinos, la brecha cambiaria. Para los que no seáis de Argentina, la brecha cambiaria es la diferencia del precio oficial del dólar con su valor real de mercado.
A día de hoy, un argentino puede comprar un dólar en un dólar de 1.000 euros. comprar un dólar a cambio de 900 pesos, pero su valor real de mercado es de unos 1.250. La pregunta es, ¿dónde está la trampa?
Pues en que un argentino de a pie no puede comprar todos los dólares que él quisiera. Lo tiene directamente prohibido. Esto es el famoso famoso cepo cambiario, y es lo que permite poner un precio artificialmente bajo al peso sin que haya avalanchas de gente queriendo cambiarlos por dólares.
Y os pregunto, ¿quién está libre de la prohibición de comprar dólares? Efectivamente, el Estado. Para que os hagáis una idea, el Banco Central Argentino imprime 900 pesos para comprar un dólar a tipo de cambio oficial.
Pero ese dólar que ha comprado a 900 pesos, luego puede vendérselo a los ciudadanos por 1.250 pesos. Así que pensadlo, con cada transacción, el Banco Central imprime 900 pesos. dólar, pero lo vende a 1.250.
Es decir, que con cada transacción retira del mercado 350 pesos. Y sí, ya sé lo que muchos estaréis pensando. ¿Dónde está la trampa?
Pues, a ver, tampoco es que haya ninguna trampa. Lo único que está ocurriendo es que el gobierno aprovecha que los argentinos no pueden cambiar dinero para hacerlo por sí mismo. ¿Y cuál es el objetivo de fondo?
Pues cerrar la brecha cambiaria. Es decir, que al ir cambiando dólares por pesos, los tipos de cambio se van balanceando hasta que finalmente se pueda acabar de una vez por todas. con los tipos de cambio artificiales y el cepo.
Esto es fundamental, porque por culpa del cepo, los empresarios argentinos tienen prácticamente imposible invertir. Porque claro, no van a saber cuántos dólares van a poder comprar o vender en el futuro. Y qué hace ante la incertidumbre? Pues… nada. Literalmente nada.
Y así es como el país lleva décadas estancado. Pero claro, si Milley aboliera el cepo de golpe sin cerrar la brecha cambiaria primero, entonces todos los argentinos correrían a cambiar sus pesos por dólares, devaluando el peso hasta valer básicamente cero. sería una auténtica catástrofe para todas las personas que no hayan podido cambiar sus pesos. En resumen, la idea del gobierno es balancear la brecha cambiaria comprando y vendiendo divisas hasta que desaparezca por sí sola.
Una solución mucho más indolora que devaluar el peso hasta que el tipo oficial coincida con el de mercado, lo que, de nuevo, volvería a disparar la inflación. Sin embargo, queridos amigos, no todo es tan bonito como suena. Parece que cada vez más son los actores de mercado que no se fían de la estrategia de Milley. Desde el anuncio de la fase 2 en julio hemos visto como la producción industrial ha vuelto a caer.
La inflación en agosto no ha bajado con tanta fuerza como se esperaba. las expectativas de inflación futura se han dispersado mucho. Y el motivo de todo esto está en el siguiente gráfico.
Lo que estáis viendo en pantalla son las deudas que el gobierno tiene que saldar en el futuro cercano. Solo este año el gobierno ha tenido o va a tener que pagar facturas de 100.000 millones de dólares. el equivalente a un sexto de todo el PIB.
Y 2025 también será un año muy pero que muy malo. Por poner estas cifras en contexto, Argentina deberá pagar a acreedores privados más de todo el superávit conseguido hasta el momento. Por supuesto, esto no es culpa de Milley, esta es la herencia del peronismo y de Sergio Massa, que en su último año de mandato se pegaron una macrocampaña política por todo lo alto, a cosa del erario público. No le sirvió de mucho, no ganó las elecciones, pero dejó un paquete bomba que ahora Milley tiene que desactivar. La La pregunta es, ¿qué necesita para hacerlo?
Pues lo mismo que en su fase 1, dólares. Muchísimos dólares. Dólares que no tiene precisamente porque se los está gastando en la fase 2, en su política monetaria consistente en comprar pesos en el mercado para sacarlos de circulación y cerrar la brecha. Por supuesto, una opción sería no pagar todas las deudas de golpe.
De hecho, los países normales no suelen pagar las deudas de golpe, sino que las refinancian para pagarlas más adelante. El problema, el problema es que Argentina no es un país normal. No lo es porque todavía no ha generado la suficiente confianza de que va a poder pagar. No sé, amigos, sería como ir a pedir una hipoteca siendo un nini en rehabilitación.
Pero es que aún así, si pensabais que lo peor ya había pasado, pues no, os equivocáis. El Senado acaba de aprobar, con 61 votos a favor y solo 8 en contra, los votos del partido de Milei y de una senadora macrista, una revalorización de las pensiones que por ella sola devorará todo el superávit. Por ahora, Javier Milei ha hecho uso de los superpoderes que le da la ley de base a la para vetar este brutal aumento del gasto público. En todo caso, esto hizo saltar todas las alarmas en los mercados internacionales, que ya no tenían nada claro que la Argentina fuera a tener plata para hacer frente a todas sus obligaciones.
Y esto explica noticias como esta. Puto confirma que Argentina envió oro al exterior. Milley ha vendido el oro del Banco Central sin dar explicaciones para enriquecerse personalmente. O al menos esto es lo que van titulando medios por ahí.
No obstante, la explicación es mucho más sencilla. Milley ha mandado llevar el oro al extranjero para que sirva de colateral ante todas estas deudas. ¿Y qué es un colateral? Os preguntaréis.
Básicamente lo mismo que tu casa en una hipoteca. Una garantía que se entrega al prestamista en caso de que impagues tus deudas. La pregunta es, ¿por qué hay que llevar el oro a Estados Unidos?
No vale simplemente... con dar esa garantía y dejar el oro en el país? Pues a ver, pensadlo bien.
Porque de esta forma, el prestamista se asegura de que en caso de impago pueda acceder a ese oro. Porque claro, si el oro se quedase en Argentina, a ver quién es el listo que lo sacará ahí. De esta manera, entregando físicamente el oro, los acreedores tienen la confianza de que, en el peor de los casos, no van a perder todo su dinero. Y esto les genera tranquilidad y manda una señal de confianza al resto del mercado.
Ahora bien, este no ha sido el único movimiento en esta dirección. Otra política muy exitosa ha sido la renegociación del swap con... con China, que es algo así como un préstamo.
Así, el gobierno argentino debía 5.000 millones de dólares para pagar este año. Pero la renegociación ha ampliado este plazo un año más. Y además...
ha permitido que los pagos sean más progresivos. Pero esto no es todo. El Banco Central también ha cancelado puts por valor de 13 billones de pesos, a cambio de tan solo 0,09 billones de pesos.
Y os preguntaréis, ¿qué es un put? Pues a ver, en resumen, son un instrumento por el que las entidades financieras privadas le pagan una pequeña prima a Argentina a cambio de obligarla a venderles deuda pública en el futuro, si así se lo piden. Pero como el país no está en condiciones de endeudarse más, entonces ha acordado con estas entidades devolverles la prima y rescindir el contrato.
Es decir, que ha eliminado la necesidad de endeudarse. Y queridos amigos, todo esto explica que las malas noticias de las que os hemos hablado, parece que van quedándose atrás. La brecha cambiaria, que había crecido hasta el 50% en julio, ahora ha vuelto a bajar al 30%.
El crecimiento de la producción industrial, que había tenido un par de meses muy malos, hace nada ha batido todos los récords. Por ejemplo, el sector de la construcción ha crecido un 8% en solo un mes aún sin que haya nueva obra pública, y ya se consume más cemento que en el mismo periodo del año pasado. pasado. A su vez, las expectativas de inflación vuelven a converger, lo que significa que se ha reducido la incertidumbre.
Así pues, si todo sale bien, el presidente libertario aplazará las deudas más importantes, aprovechará este tiempo para llegar a la emisión monetaria cero, cerrar la brecha cambiaria de una vez por todas, eliminar eventualmente el cepo y conseguir que el peso se vuelva tan escaso que pasa a ser la moneda fuerte hasta una eventual dolarización. Pero amigos, llegados hasta aquí, ahora el turno es para vosotros. ¿Conocíais el cambio de fase de la política monetaria de Argentina? ¿Creéis que será tan exitosa como la fase? ¿Conseguirá Milley eliminar el cepo sin antes hacer default a sus deudas?
Podéis dejarme vuestra respuesta en los comentarios. Y como siempre, no olvidéis que aquí, en Visual Economics, sacamos vídeos nuevos todas las semanas, así que suscribiros a este canal y dadle a la campanita para no perderos ninguna de nuestras actualizaciones. Si os ha gustado este vídeo, dadle a like y nos vemos en el próximo. Un saludo y hasta pronto.