Mikä on hinnan riskipreemia? Osakeriskipreemian avaaminen

Johdanto

• Kirjoittaja: Edward F. McQuarrie
• Sarjan teema: Kyseenalaistaa käsityksen, että osakkeet aina voittavat joukkovelkakirjat pitkällä aikavälillä.
• Historiallinen konteksti: Yhdysvaltain osakkeiden ja joukkovelkakirjojen analyysi vuodesta 1792.

Paneelikeskustelu

• Isännöi CFA Institute Research and Policy Center.
• Paneelissa: Edward McQuarrie, Rob Arnott, Elroy Dimson, Roger Ibbotson ja Jeremy Siegel.
• Moderaattori: Laurence B. Siegel.

Historiallisten tuottojen analyysi

• McQuarrien teesi: Esitti hienosäädetyn historiallisen näkemyksen Yhdysvaltain osakkeiden ja joukkovelkakirjojen tuotoista.
• Viitemateriaali: Financial Analysts Journalin artikkeli "Stocks for the Long Run? Sometimes Yes, Sometimes No."
• Kritiikki: 1800-luvun Yhdysvaltain dataa pidetään vanhentuneena; vastattu uusimmilla kansainvälisillä tiedoilla.

Kansainvälisen datan laajentaminen

• Tutkijat: Elroy Dimson ja kollegat, Bryan Taylor, Oscar Jorda.
• Keskeinen julkaisu: "Triumph of the Optimists" - Historialliset tuotot 15 markkinoilta vuodesta 1900.
• Tietokannan päivitykset: Vuosittaiset päivitykset ja markkinoiden kattavuuden laajentaminen.
• Kritiikki: Selviytymisvinosuuden käsittely sisällyttämällä romahtaneet markkinat.

Maailman osakkeet Yhdysvaltojen ulkopuolella

• Dimsonin arvio: 120 vuoden vuosittainen reaalituotto ~4.3%.
• Vertailu: Yhdysvaltojen pitkän aikavälin tuotot arvioitu olevan 6-7%.
• Merkitys: Kansainväliset sijoittajat kohtasivat merkittäviä varallisuuden luomisen vajauksia.

Regiimikytkennän käsite

• Määritelmä: Omaisuuserien tuotot vaihtelevat vuosikymmenten kestävässä vaiheissa.
• Esimerkkejä:
  • Toisen maailmansodan jälkeinen Yhdysvallat: Heikko joukkovelkakirjojen suorituskyky.
  • Yhdysvallat ennen sisällissotaa: Heikko osakkeiden suorituskyky.
• Johtopäätös: Vuosikymmenten keskiarvot eivät riitä antamaan merkityksellistä sijoittajaohjausta vaihteluiden vuoksi.

Tuottojen vaihtelevuus

• Analogia: Kenkäesimerkki; keskiarvo ei sovi kaikille.
• Keskittyminen liukuviin tuottoihin: 20-, 30-, 50-vuotisten tuottojen tutkiminen todellisten sijoittajakokemusten tavoittamiseksi.
• Sotia käyneiden kansakuntien poissulkeminen: Rullauksien poissulkeminen sotien aikana sijoitussuunnittelun merkityksellisyyden vuoksi.

Tärkeiden teesien testaaminen

• Teesi 1: Reaaliset osaketuotot ~6-7% vuosittain yli 20 vuoden kausilla.
• Teesi 2: Ei ole 20 vuoden kausia, jolloin joukkovelkakirjat ylittäisivät osakkeet.
• Tulokset:
  • Molemmat teesit hylätty: Kansainvälinen data osoittaa usein negatiivisia tuottoja pitkillä kausilla.
  • Joukkovelkakirjat ylittivät joskus osakkeet, vastoin odotuksia.

Todisteita kansainvälisiltä markkinoilta

• Taulukko 1: Huonoimmat osaketuotot monikymmenvuotisilla kausilla.
• Taulukko 2: Matala tuotto-osuuksien premia havaittu kansainvälisesti, korostaen riskiä.

Johtopäätös

• Osakeriski: Osakkeet pysyvät riskaabelleina pitämisjaksosta huolimatta; korvaavat pitkän aikavälin potentiaalilla.
• Sijoittajan huomioitavaa: Riskin ymmärtäminen on olennainen katumusriskin hallinnassa.
• Seuraavat askeleet: Tulevassa postauksessa käsitellään McQuarrien tutkimukseen liittyviä väärinkäsityksiä.

Kirjoittajan tausta

• Edward F. McQuarrie: Emeritusprofessori Santa Claran yliopistossa.
• Tutkimusintressit: Rahoitusmarkkinoiden historia, eläketulon suunnittelu.
• Julkaisut: Kirjoittaa säännöllisesti Bogleheads.org ja Medium.com -sivustoilla.

Lisätietoja

• CFA Institute: tarjoaa PL-krediittejä ja koulutusmahdollisuuksia ammattilaisille.
• Sarjan tilausmahdollisuus: Mahdollisuus tilata Enterprising Investor.
• Yhteystiedot: Kirjoittajan työt ja julkaisut saatavilla verkossa.