美股波尔华尔街专利大家好我是米头君你们的美股探路者就在今年年初当所有华尔街投行都在上调年底的预期时一位神秘的大佬却罕见的公开发话标普版已经被过度高估了它未来十年的平均回报率也就在负的2%到2%之间他还预言称AI必定成为泡沫到某样事物被推上流行的神坛时就注定要开始下跌了深圳联一向以稳定著称的大科技也被他盖上了棺材板他断言大科技很难持续他们现在的领先地位了现在的他们已经快要到强弩之末了你可能会觉得这会不会又是哪个老神棍为了新眼球而口出狂言呢确实市面上有很多人总爱散播这些危机言论但这位大佬可不是一般人巴菲特都要亲自给他背书巴菲特说当我在邮箱中看到他的备忘录时我总是选择第一个打开每次我都能学到新东西而他的书更是让我受益匪浅不仅圈内大佬对他都交口称赞而他自己确实也是有着冠绝整个华尔街的投资战绩他成立的基金30年来平均每年的回报率要高达19%远超同期市场的10%那么他是谁呢正是有着债券之王称号的橡树资本创始人霍华德马克思在如今这种动荡的市场下我想再多的分析也不如经久不衰的投资哲学更能让我们安心投资了而霍华德马克思的投资哲学正是我认为应对现在市场最好的良药他的投资备忘录我几乎一气不拉全都会跟踪每次看完都会有不少收获而最关键的是看完了都能有一种非常安心的感觉不过实话讲他的投资哲学并不好理解他不像巴菲特芒格那样能够把大道理说得通俗易懂他的投资哲学和方法论没有个多年的投资经验你都很难理解这也是为什么他的理论虽然在行业内备受推崇但是在咱散户之间却很少有人了解的真正原因那本期视频美图金就打算来把这根难啃的骨头帮大家给啃了希望他也能够帮助咱各位看官在如今这个纷乱的市场环境中找到一份心中的平静如果你有看过一些顶级投资大师的书你就会发现多数人都会告诉你投资是一件所有人都可以做也都是应该做的事情小巴菲特就曾说过你要想做好一个投资者你不需要是一个天才你也不需要做到非凡的事情才能够获得成功他甚至还调侃说华尔街的人就是太聪明了所以才总是赚不到钱类似的话查理芒格彼得林奇也都曾说过但是霍华德马克思却持有完全不同的观点他认为投资并不适合所有人一般的头脑是无论如何也做不好那他为什么这么认为呢马克思认为在投资中接受更多的教育付出更多的汗水或者有更好的装备都是没用的你要想在投资中获得成功就必须要有异于常人的思维你必须想他人所未想见他人所未见你得有别人不具备的洞察力也得能够做出别人不敢做的反应才能赚到别人赚不到的钱他把这种异于常人的不同层次总结成了一套思维体系叫做第二层思维正是这套思维体系成就了霍尔德马克思也成就了他的像数资本那什么是第二层思维呢马克思曾在书中给出过这么几个例子第一层思维说这是一家好公司让我们买进股票吧那第二层思维就会说这是一家好公司但人人都认为它是一家好公司因此它就不是一家好公司了股票的估值和定价都过高让我们卖出股票吧第一层思维说市场会出现增长低迷通胀加重的前景让我们抛掉股票吧那第二层思维就会说前景糟糕透顶但是所有人都在空荒中抛售股票那这正是最好的机会没劲第一层思维说我认为这家公司的利润会下跌卖出而第二层思维却会说我认为这家公司的利润下跌会比人们预期的要更少一些会有意想不到的惊喜来拉升股票所以没劲你会发现第一层思维它并不是错的只是它太直接了当所有人都这么想的时候即便你做出了正确的判断也还是赚不到钱而讽刺的是大多数散户甚至大多数专业的分析师们付出了大量的学习和汗水也不过就是做到了第一层而已而马克思却认为要想赚比别人更多的钱你就不仅要想的不一样还得要想的更加深入而这便是第二层思维你就比如说春运火车站排队买票这个场景大家都知道票不好抢那你要不就是早早去排队要不就是加钱找黄牛买票这些都是第一层思维但你不一样你也知道票不好抢跟别人抢你也不一定真能抢得过那你不如精心打扮一番提前给卖票的小姐姐送束花那没准问题就解决了这个就是第二层思维所以你看在第二层思维中你的目标不仅仅是去了解买火车票本身的难度还需要了解别人都是怎么做的你得超越他们的想法和行为才能获得真正想要的结果而投资中也是一样马克思就给我们列出了一些具体需要思考的问题比如市场上大多数人都是怎么想的呢这些想法是过于乐观了还是过于悲观了现在的价格是否已经反映了人们的预期呢想明白这个问题后你再去想我的预期和人们的共识之间有多大的差距呢如果大家觉得特别好你觉得一般好那差距不大也就没有太多机会可言但如果大家都觉得特别好你觉得特别糟糕那么这其中就存在机会想明白这个问题后,你还得再继续探究,那你判断正确的概率到底有多大呢? 未来可能出现的结果会在怎样的一个范围内呢? 想明白所有这些问题后,最后你还得有勇气去做出和别人不一样的操作。
所以你看,第二层思维确实不是一件容易的事。 你首先得有第一层思维的能力,但又不能受其影响。 你不仅得自己做出判断,还得能判断别人都是怎么想的。 以及别人的行为会如何影响你的决策这不仅仅是逆向思维还有博弈论以及敢冒天下之大不韪去操作的勇气也难怪马克思说投资并不是一件谁都能做的事情马克思自己在08年金融危机时的交易经历就很好地诠释了他第二层思维的精髓08年金融危机爆发后整个华尔街就像被丢进大海里的一艘破船到处是慌乱尖叫和绝望尤其是那些所谓的垃圾债市场人们避之唯恐不及价格已经跌到了惨不忍睹的地步这是大众的第一层思维就是市场崩了垃圾债的风险又最高那必须要抛售这次金融危机太严重了未来几年恐怕都恢复不了现在保住现金才是王道你说这层思维对吗站在当时的那个情况下其实没有任何问题但是正确并没办法帮你赚钱华德马克思站在人心中看着华尔街交易员们慌张的神情他开启了自己的第二层思维市场真的完了吗还是说人们的恐慌情绪已经远远超过了真正的风险呢这些垃圾债的价格是不是已经被严重低估了呢他意识到现在市场上大部分人已经完全被情绪所操控了很少有人能够再冷静的去分析风险他作为债权之王自然是知道垃圾债的风险的他在经过了深入客观的研究后兴奋的发现自己的判断和市场的共识之间存在巨大的差距而这正是最好的认知变现的机会于是霍尔德马克思果断冲进市场开始搜刮那些被市场无情抛售的垃圾债而且可不是仅买一点点而是几百亿几百亿的加仓他知道尽管垃圾债风险高但市场的恐慌已经将价格压到了一个不合理的地步真正的风险其实远比市场定价出的风险要低得多几年后当市场情绪逐渐平复经济又逐渐开始复苏后马克思当年买下的垃圾债价格就开始飙升最终也为他的像素资本带来了数十亿美元的利润马克思此一一战风神他的第二层思维也被串为佳话不得不说第二层思维它确实不是一件容易的事情我自己也还在不断的修炼这层思维当中但我个人也并不完全认同马克思的理论在我看来第二层思维它并不是必须的如果你想成为像马克思那样的顶级投资者那么确实需要想别人所不想为别人所不为但作为一名普通投资者其实买入一家好公司并且长期持有或者仅仅是买入美股大盘并且长期持有理论上也都是能够获得不错的汇报的拉长时间来看美股它不是一个零和游戏而是一个正和游戏你没有必要非得把别人干死才能赚到钱我们也不用赚到股市中的每一块铜板在我看来对于咱多数投资者而言我们需要的不是顶级的投资思维而是正确的投资思维如果我们有一定的风险管控能力正确的投资观那么长期来说就能够获得一个基础的投资回报了这些基础的投资哲学马克思也有涉猎我后面还会详细讲而这些基础投资哲学对我们大部分投资者来说就已经足够了而那些顶级思维是帮助我们更加安心投资的一种思维习惯而不一定是我们真正去追求的目标如果我问你,你投资亏钱最主要的原因是什么,你会想到什么呢? 可能是市场里充满了你不知道的事情,或者是你自己的知识或经验积累不够,亦或者是单纯的一些意外。
而在马克思看来,真正让你亏钱的不是那些你不知道的东西,而是那些你坚信不疑,但实际上并不正确的东西。 为什么呢? 因为一旦一件事你深信不疑你就不会再听取意见也不会去对冲风险你会孤注一掷把所有的筹码都压在同一个地方然而这正是最容易被踢出局的方式在马克思的备忘录中就曾经举过这么一个例子他说我看到这个行业里有太多人每天都会说我认为经济会如何发展利率会如何变化市场会如何行动这个行业的变化会是这样这家公司的变化会是那样马克思就说如果你真的把这五个问题都猜对了那么你一定会变得很富有但问题是你同时猜对五个的概率到底有多少呢这其中如果有一件事出现了意外你的整个组合就会变得完全错误造成灾难性的后果而意外发生的概率在投资中是非常大的马克思说不确定性是投资永恒的常态如果你认为你知道什么事将要发生那么你就是一个傻瓜在一个不确定的世界里为单一结果做准备就是一个错误那怎么办呢马克思给出的答案是要做好多线准备他说作为投资者我们能做的是为多种结果同时做好准备我们希望有一个投资组合如果我们认为大概率会发生的事情发生了那会表现很好如果一般概率的事情发生了那也会表现得不错即使是那些低概率的事情发生了那也不会表现得太差这个多线准备不仅仅是用在投资组合上用在任何一只股票上也都是如此任何一笔投资都是多维度的你在做的不是一个判断而是一系列判断的组合你买入一只股票不是因为你看好它而是因为你既看好它还有即便看走也结果你也能接受说白了你就是要将你所有的投资都留足后手你需要时刻为自己判断错误做好准备永远不能赌一边这样才能长期的留在市场当中而这是你投资赚钱的一个基础我们经常会看到那些特别笃信自己判断的人赚钱了就是我自己判断的准而且他们还会特别崇拜那些总能判断准的人而实际上靠判断准是无法长期赚钱的相反你判断的越准就越会迷惑自己那些越坚信自己判断的人就越会投入巨大的资本而不计后果最终往往都会造成无法稳回的损失你只有时刻留好后手才能不被市场所淘汰虽然这样你无法最大化收益但是却能够帮助你长期持续赚钱华德马克思所说的这点让我想到了另一位投资传奇瑞达利欧瑞达利欧投资生涯早期可以说是锋芒毕露他一入华尔街就迅速占入头角凭借着敏锐的市场洞察力他总能够提前做出精准的判断甚至一度被誉为华尔街最准分析师他所创办的桥水基金也在当时成为了显赫一时的机构这样的风光在1982年达到了顶峰瑞达6成功预测到了南美债务危机的发生这在当年是震惊世界的大事一时间年轻的瑞达6风头无量一次在参加电视节目时他信誓旦旦的说道正因为南美债务危机的爆发美国正走向一场足以媲美29年的经济大萧条而股市也将经历前所未有的下跌同时瑞达6他自己也因此而大举做空美股并且买入了大量的黄金和国债然而造化弄人瑞达六上电视的那天却正是美股彻底见底反弹的那天后来美联储通过一系列的救市方案成功让美国经济走出了南美债务危机的阴影美股也就此开启了十年来最大规模的反弹这波瑞达六是彻底被打脸而更糟糕的是他的桥水基金也因为他的错误判断一度濒临破产传奇投资人瑞达六一事英明毁于一旦你说是因为瑞达六判断的不对吗他实际上已经做出了常人所不能及的判断成功预测到了南美债务危机的发生并且对其影响了如指掌而在这之前他也曾多次成功判断了市场的危机声望更是达到了不可一世的地步可是正因如此他才会如此坚信自己的判断孤注一掷的去做空美股最终一个意外就险些彻底葬送了自己后来瑞达六感慨到靠水晶球谋生的人注定要吃碎在地上的玻璃正因如此后来瑞达六创造出了这么一种能够在任何市场环境中都能够获得良好表现的资产组合它不再依靠判断赚钱而是靠一个平衡的系统不断赚钱这便是大名鼎鼎的All Weather Portfolio全天候策略而该策略正是将马克思所说的多线准备发挥到极致的一种策略关于全天候策略我曾经专门做过一期视频详细介绍感兴趣的看官欢迎回看相信不少投资者都曾经在炒股的过程中体验过赚钱的快感但是为什么多数人却很难持续赚钱呢马克思给出了一个非常令人意外的理由但或许却是最具有指导意义的一个理由他认为投资者无法持续赚钱最重要的原因在于不会给投资归因他认为大部分人都不知道结果其实并不能反映你投资决策的质量在马克思的备忘录中曾举过这么一个很有意思的例子假设2.25美国人都去参与一个制硬币的比赛猜对的人从猜错的人手中赢走一块钱每天赛一轮十天后就会有22万人连续猜对了十次赢得了1000美元马克思说按照我的经验这时这些人还会尽量的表现的谦虚但会在鸡尾酒会上谈赌间偶尔流露出自己在猜硬币上技术如何的高超又过了十天连续猜对二十次的人减少到了215位这些人每人已经赢得了一百万美元马克思就笃定的说这时你就一定会看到有人写一本名叫我如何每天只工作三十秒二十天赚一百万的书然后他就开始卖客了在这个例子中从结果上看连续猜对二十次的这215位美国人可以说表现的是异常优秀了但你能说这是因为他们做的决策质量很高吗显然不是那是什么给他们带来的这100万美元的奖金呢其实不过就是运气而已在投资中这种事情其实也经常出现在市场中你经常会看到这种以结果论英雄的人你赚钱了就是牛逼你亏了就是垃圾放在自己身上也是如此赚钱了就认为是自己能力强判断准亏了就妄自菲薄但你不知道的是这些可能不过是运气而已运气最害人的地方就在于它是无法复制的如果你无法区分运气和实力那么你的成功就无法复制也就不可能持续赚钱那怎么办呢答案其实已经呼之欲出了这就需要我们不以结果来归因而是在归因时撇开运气单独评判实力你投资赚钱了,这其中有多少是运气成分呢?
你比如说,我最近就看到有人说,我这周初就清仓了,因为我看到这股价的图形已经出现了什么什么样的卖出信号,结果你看,这周五市场果然出现了大跌,你看我多厉害,是吧? 可是周五的大跌,有多少是图形的信号,又有多少是经济数据出现了意外所造成的呢? 如果是前者,那确实是实力,而如果是后者,那完全是运气。 如果说你把一个纯运气成分的事情当成了实力,以后再出现这样的图形你就去做空,那么恐怕你很难会持续赚钱。
反过来也是如此,有时你即便做出了一个高质量的投资决策,结果也不一定会真的理想。 有时一起偶然事件就可能彻底改变决策的走向。 我就想到我自己之前投资的一个案例,去年10月10日,特斯拉RoboTaxi大会之后,我对于特斯拉这只股票做了一次全面的投资分析当时我对特斯拉Robotex答会的结果非常失望一场名为Robotex的答会既没有给出Robotex的技术进展也没有给出商业化方案而根据当时的信息来看Robotex要想落地还是遥遥无期再加上通过公司基本面的分析我发现公司的业绩压力也仍然很高那么在市场如此高期待的情况之下我认为公司短期的股价压力就是不小的我也对特斯拉这只股票做了齐全上的对冲当时我还特地做了一期视频来详细分享我这些分析不过最终这个判断很快就被打脸了不久后公司发布了财报财报会议上马斯克详细给出了Robotex详细的技术进展和商业化路径而且比想象中都要快公司股价自此触底反弹之前的对冲也就彻底打了水漂但从结果来看这笔对冲肯定是失败的这个判断也错了方向但回过头来分析,如果让我重新在那时再做一次这样的投资决定,我其实还会这么做,因为那个就是我当时给予所有的信息考虑周全后做出的最好的判断了。 马斯克这么重要的信息RobotechC大会藏着不说放到两周后的财报会议上说这点是我如何也不可能预判得到的我认为这个就是运气因素也有可能是我自己的认知不够但那时这就是在我认知范围内能够做出的最好的决策了也正因如此我没有因为这个结果来怀疑我自己对于特斯拉的理解这之后我也才能做到及时转向在投资上做出调整也才让我没有错过后来股价的上涨当然了,后来事情又有变化了,这就是另一个故事了。
所以你看,正如霍尔德马克思所说,投资持续赚钱的根本原因是要学会归因。 我们不能因为结果而论英雄,而是必须要抛开这些运气成分,真正找到那些可以复制的成功经验,才能够不断的去精进自己的投资能力,持续赚钱。 好了,到这里,霍尔德马克思的三大投资哲学就全部跟各位看官都介绍完了。 我自己在总结这篇稿子的时候,就引发了我自己不少的思考和反思我感觉自己在投资上是安心了不少不知道各位看官看完是否也有同感呢如果你喜欢这样的投资理念分享不妨给美投军一点反馈或者简单的点个赞往后如果大家喜欢我会继续给大家带来这样的硬核内容谢谢各位在周一的美投Pro视频中我将给各位看官分析一家价值投资的典范微软微软可以说是有着所有打客机中最为稳定的业绩而且它还有着AI时代最好的弊端应用的布局这家公司可以说是一个典型的攻守兼备的公司然而正是这样一家公司它的股价在过去一年却持续表现低迷这究竟是什么原因呢对于我们投资者来说这是难得的机会还是价值陷阱呢本期美投Pro视频美投君将会掏出我最为全面的基本面分析技巧把微软这家公司给你分析透彻不仅能够让你了解到公司本身的投资还能够让你了解到分析公司的思路感兴趣的看官欢迎订阅美投Pro新用户前几天免费试用快来体验一下吧如果你喜欢美投君的视频别忘了点赞关注和转发哦谢谢大家