美股波尔华尔街专利 大家好我是米头君 你们的美股探路者 美股屡创新高 还有什么捡漏的机会吗 如果你也好奇这个问题 那么今天这家公司 非常值得你的关注 今天美特军要给大家分析的这家公司 它是市面上少有的 既符合巴菲特的价值投资理念 还兼具巨大增长潜力的公司 也正是因为这些特质 让它成为了价值投资者们追捧的对象 上市以来 它的股价就一直稳定上涨 在过去五年的时间里 股价更是翻了十倍之多 然而就是这样一家优秀的企业 却在近期遭受了市场严重的惩罚 光是今年上半年 股价只跌去了41% 接近腰斩 成为了标普500成分股中 表现倒数第二差的股票 而且直到今天 股价也仍没有恢复的迹象 似乎华尔街的抛售还在继续 那么这样一家虎落平阳的企业 是否是当今市场中难得的捡漏机会呢 作为价值投资者 我们又应该如何看待这家公司的 长期投资价值和风险呢 本期视频我们就来深度分析 这样一家价值投资标的 它的名字叫做Lululemon Lulu是一家加拿大的运动服装公司 尤其以瑜伽裤闻名 公司以一己之力引领了整个瑜伽裤的潮流 甚至成为了瑜伽裤的代名词 Lulu的瑜伽裤专注高端并且品质一流 多年来已经在消费者中树立了良好的形象 除了瑜伽裤 Lulu这些年还研发出了多种其他衣物品类 包括跑步服 训练服 甚至休闲服装等等 另外 Lulu还在大力开拓男性运动服市场 这些都给露露带来了新的增长动能 除此之外 露露也在全球范围内去拓展自己的门店 这也成为了公司近些年的核心增长引擎 露露之所以能够在传统的运动服装领域拓延而出 关键在于 她始终秉持着高品质以及持续创新的风格 再加上他抓住了 新型运动健身的这个风口 使得Lulu的销量 获得了快速的增长 在过去五年中 公司的营收增长 能够达到年化20%以上 股价更是翻了十倍之多 这在消费股领域 是十分罕见的 而且即便公司已经维持高增长了很多年 未来的增长空间似乎仍有不少 和耐克这种成熟的运动品牌相比 LULU无论是在品牌知名度 还是在国际化上 都仍有不小的增长空间 加拿大是LULU的发源地 也算是相对成熟的市场 LULU的知名度达到了50% 而目前全球最大的市场 美国LULU的知名度也不过是25% 而在新兴市场中国 这个数据只有7% 可见Lulu还有不小的潜力优待挖掘 那么这样一家看似蒸蒸日上 又势不可挡的企业 为什么会突然股价崩盘呢 这个问题咱们先放一放 一会儿我们后面会讲到 咱们先来对公司的基本面 做一个全面的拆解 这对于咱投资者来说更为重要 我们说Lulu一直以来 都是价值投资者最爱的标的之一 这其实是有原因的 因为它几乎满足了价值投资者的全部要求 首先是利润率 Lulu在整个行业中拥有着最为顶尖的利润率水平 要说运动领域里的头牌还得是耐克和阿迪 但要是说赚钱能力 Lulu绝对是一击绝尘 在毛利率上 耐克和阿迪分别是43%和42% 而Lulu的毛利率则高达58% 这已经是接近科技公司的毛利率水平了 而在运营利润率上 Lulu则为23% 同样远高于耐克的12%和阿迪的1% 那Lulu为什么能有如此高的利润率呢 品牌定位相对高端自然是原因之一 但这并非是关键 关键在于 Lulu有这么一套相对独特的运营模式 这就是坚持直营 耐克和阿迪的直营店比例只有不到40% 而Lulu不同 它的直营店占比高达91% 这么做不仅能够帮助Lulu保留更多的利润 还能够更好的保证每家门店的购物体验 同时也能够帮助他们更好的去感知用户的需求 并因此而做出创新 而这便更进一步的为他们提升了利润 而且Lulu的直营店运营效率还有为出众 衡量零售公司运营效率最核心的数据 是每平方英尺销售额 Lulu的这个数据高达1600美元 远高于奢侈品和专业零售商的1100美元 以及百货商店的250美元 有了直达消费者的销售渠道 再配上极高的运营效率 这就造就了公司行业领先的利润水平 不过话又说 说回来 直营店也不是什么Lulu的创新 别人也都可以做 但为什么就Lulu做 能做到如此高的利润呢 其实啊 Lulu高利润背后的核心 在于它极强的产品竞争力 消费者愿意为了Lulu的产品而付高价 因为Lulu有着高于行业的产品质量 以及持续推出新品的能力 这些为它勾典起了深厚的护城河 而超高的利润率正是一种体现 这里咱要先划个重点 一会儿还会考 Lulu高利润背后的产品质量 Lulu基本面中另一个亮点在于它的财务健康水平极高 你可能无法想象Lulu这种规模的全球性企业竟然没有任何的长期负债 唯一被计入公司长期负债的是13亿美元的租赁合同 而这种租赁合同一般都是不付利息的 所以它也不算是一种真正的负债 公司不仅在负债端十分干净 在资产端还很有流动性 公司有着超过21亿美元的现金和短期投资 也因此Lulu一直都在做大事 手笔的回购 就比如最新一季财报中 公司就宣布要回购10亿美元的股票 这就相当于公司市值的3% 而这已经是公司6个月内 第二次提升回购金额了 除了利润率和财务健康之外 作为价值投资者 我们最为关注的指标是ROE Return on Equity 资本回报率 那么Lulu在这方面表现如何呢 下图是Lulu自2007年上市以来 ROE的表现 可以看到公司的ROE 常年维持在25%以上 最近一年已经来到了40% 要知道巴菲特选公司 最为关键的指标之一 就是ROE连续5年高于20% 能达到这个标准 以及 已经是凤毛麟角了 而Lulu很显然 在ROE上有着绝对顶级的表现 可以看出 Lulu在利润率 财务健康 以及资本回报率ROE 这些价值投资者 最为关注的财务数据上 都表现得极为优秀 其背后的根本原因 在于公司出色的管理 高品质的产品 以及强大的品牌力 而这便是公司 作为价值投资的基础 但话又说回来 光有这些财务数据 还不足以让公司脱颜而出 这不就是 这不过是说明它有着像可口可乐 麦当劳一样优秀的基本面 而真正让这家公司 备受投资者追捧的关键 还是在于它有着完美基本面的同时 还兼具不俗的增长 投资大师彼得林奇 以擅长投资成长股而闻名 他最推崇的一种投资方式 就是看到一家公司 已经验证了小部分的成功后 然后在规模化的过程中买入 这类股票通常出现在零售行业中 林奇称之为零售成长股 你可以把它理解为是 找到小时候的麦当劳 或者小时候的可口可乐 林奇说 这种投资最吸引人的地方就在于 你可以有很长时间 充分观察他们的发展 然后在它规模化的过程中 再买入也一点不迟 而Lulu正是这样一家 已经被验证成功的品牌 而它的增长 就源于对其成功模式的复制 下图是22年 公司披露的战略目标 分成三部分 在男士服装上 说了 在网购上收入翻倍 以及在国际市场扩张上收入翻四倍 可以看出这三条战略 无一例外都是对于当前成功模式的一种复制 而其中对于公司最为重要的战略 就是开拓国际市场 而这其中的重中之重就是中国 中国现在仅占了LULU10%的总营收 远低于美国的66% 甚至像加拿大这种 人口只有中国零头的市场都比中国要高 参考苹果耐克这些 已经发展成熟的消费品公司 他们在中国的营收 往往能够占到北美营收的 40%到60%之间 而这就意味着 即便不考虑北美市场本身的增长 光是复制模式到中国 就能够给公司中国区的营收 带来四到五倍的增长 当前LULU在中国的发展非常顺利 过去三年的平均增长能够达到50% 同店销售额也有着30%以上的年化增长 而这还是在中国过去三年 消费疲软的技术上获得的成绩 而与此同时 中国有超过一半的门店 都是最近三年才开的 在全球主要市场中 这个比例最高 而美国有接近90%的门店 都已经开了三年以上 这一方面说明 公司在中国正在快速扩张 而另一方面也说明 LULU在中国的经济上 中国的知名度还有很大的提升空间 我知道一谈到中国 很多看官就会质疑其宏观环境 中国的宏观环境不佳是客观事实 但是仅以此来概括所有的微观机会 就有些片面了 实际上近些年 中国的瑜伽市场 是一个发展很快的细分赛道 从17年到21年 中国的瑜伽馆数量翻了三倍 并且这个趋势仍在延续 而陆陆在中国的热度也一直都很高 作为一家后起之秀 公司在小红书上的 粉丝数高达16万 比耐克的13.7万还要高 当然这要得于 陆陆在当地新媒体运营上的 因地制宜 在我看来 中国尽管宏观环境不佳 但是大量新中产的人口 仍具有不俗的消费力 而针对这些人的细分市场 仍有很多尚未开发 而Lulu所对标的 新型运动健身领域 正是其中之一 只要Lulu能够继续延续它 高端高品质的定位 通过优秀的品牌力 在中国复制北美的成功 应该是一件确定性较强的事情 这也是无数美国消费品公司 验证过的一条可行之路 其实除了中国之外 包括欧洲日韩新澳 乃至东南亚和印度等市场 Lulu都仍没有正式打开 而同样的逻辑 也可以应用到这些市场当中 耐克在过去20年的增长 就几乎全是靠全球化带来的 而Lulu很有机会 去复制耐克的增长模式 到这里我们就分析完了 Lulu这家公司最基本的投资逻辑 换句话说 就是如果我们要买这家公司 会因为什么买 但作为一名成熟的投资者 咱肯定不能只看正面 还得看到公司的反面 也就是说 如果我们要阻止自己买这家公司 我们会因为什么风险而不买 而对于长期投资者而言 Lulu这家公司 其实有这么两个 一直存在的核心风险 至于具体是什么 我们暂且按下不表 我们不妨先来看看 最近公司到底是因为什么 而遭遇了股价崩盘 了解了这个问题的答案 或许能够帮助我们 更清晰的了解到 公司的长期风险 近期,LULU股价崩盘的第一个原因在于美国市场的增长放缓 在最新的财报中,营收占比超过三分之二的美国市场增速却只有2% 甚至还没有跑赢美国的通胀 要知道,前两年LULU在美国的营收还有20%以上的增速 这种断崖式的下跌,打了市场一个措手不及 这样市场开始担心,美国市场是否已经走向了成熟 公司是否即将失去一大块增长动能呢? 对于这个问题 公司的管理层倒是给出了非常直接的回应 他们坦率地承认了自己的问题所在 表示美国业务确实没有最大程度的扩大 这主要是由于产品的设计 尺寸和颜色搭配上 他们自己出了一些问题 另外很多受欢迎的产品 因为缺货而无法满足消费者 所以销售也受到了一定的影响 不过公司也表示 这些问题会在今年下半年逐渐得到解决 对于美国增速放缓 市场的另一大担忧 再 对于这一点 公司管理层也表示 他们一直都意识到竞争的存在 也知道对手在通过降价来抢占市场 不过在本季度 他们并没有看到竞争强度有明显的上升 言外之意就是 本季度我们表现不好 主要还是自己的问题和外部因素无关 不过管理层的表态并没有阻止股价的下跌 Lulu的股价至今也没有任何的好转 另一个导致公司近期股价崩盘的原因 是公司的首席产品官 超 Troy的离职 Troy被认为是公司 近些年来产品创新的关键人物 在他任职期间 公司的收入翻了两番 盈利能力也得到了质的提升 市场担心 Lulu可能会因此 在创新上出现放缓 不知道各位看官 从最近公司遭遇的困境中 是否体会到了 公司长期的风险在哪呢 没错 这第一大风险就在于竞争 虽说Lulu引领了瑜伽库的潮流 但近些年来 我们也看到了 越来越多的公司 想要进来分一倍更 包括耐克 UA UNIQLO等 都在推出廉价版的瑜伽裤 而在高端市场 也有ALO VORY这样的品牌和LULU竞争 ALO甚至把门店 专门开在了LULU旁边 打有直接叫板的意思 而我们在之前分析过 LULU之所以能够有如此高的利润率 核心就在于它的竞争优势 而一旦这个优势不在了 LULU不过就是一家 普通的服装消费股而已 公司所有的投资逻辑 都将不复存在 LULU 请不吝点� Lulu的第二大风险在于它较强的周期属性 作为一家消费导向的公司 它很难抵抗住经济环境的变化 尽管我们看到在疫情衰退时 公司实现了逆势增长 但这是较为特殊的情况 毕竟疫情促进了居家健身等场景 也变相促进了Lulu的表现 而在长期投资中 我们无法期待公司每次都能抵御宏观上的压力 这就意味着投资这家公司 我们必须要忍受更高的宏观风险 这几乎是难以改变的 事实上 现如今 北美市场的宏观压力 就在不断增加 这也给公司短期的业绩 蒙上了一层阴影 到这里 Lululemon这家公司 投资逻辑和投资风险 就都跟各位看官分析完了 相信综合了解了 正反两部分观点之后 咱各位心中 应该已经有了自己的答案 最后我想再多谈一谈 我个人对于投资这家公司的看法 我认为 Lulu的基本面毫无疑问是非常优质的 也满足了价值投资的全部基础 而且它的增长逻辑还极具确定性 在我看来 将成功的模式复制 是对于投资者最为友好的一种增长模式 没有质疑 如果不考虑风险的话 它绝对要算是一家 值得长期持有的好公司 那么这样的话 是否投资这家公司的关键 其实就在于 它的风险是否能够接受 而对于公司当前所遇到的这些风险 我是这么看的 管理层对于美国业务失望的这些表态 我们虽然不能全信 但是我们可以从中 来看出管理层的态度 第一 公司管理层确实算是比较坦诚的 他们主动去承认了自己的问题 第二 我们也看到很多其他消费公司 几乎毫无例外的提到了宏观上的压力 而Lulu却并没有 他们只是强调了自己的问题 从此我们也能看出管理层的担当 以及对于自身增长能力的自信 而事实上 结合一些其他数据 我们是可以推测出 美国增速放缓这部分的真实影响的 根据 高盛的最新研报 Lulu在美国业务的放缓 或许跟它产品的青黄不接有关 从下图中可以看出 金融24年以来 公司的新产品要低于往年 这或许是增长放缓的主因 不过最近这几个月 我们也看到了新产品在加速推出 这或许能够在未来给公司重拾增长 另外从本季度的财报中可以看出 最成熟的加拿大市场 本季度依旧有着11%的增速 要知道加拿大的经济 可要比美国是差 多了 如果加拿大都能够保持增长 那说明 Lulu在美国遇到的这些困难 也许不是什么大问题 更不是因为宏观环境的问题 公司的管理层的表态 应该是可信的 而如果下半年 这些问题可以得到解决 那我相信 公司确实有机会重拾增长 而对于关键人物的离职 这个短期风险 我认为确实是一个 无法控制的风险 因为没有足够的时间 我们是无法判断 公司继任者的能力的 而产品创新 又是Lulu 品牌立的一个核心 一旦质量出现下降 确实会给公司带来巨大的打击 从目前的情况来看 公司在臭以离之后 重组了一个创意团队 也推出了一些新设计的产品 目前的市场反馈还算不错 不过最终具体的影响 我们还需要一定时间来持续观察 总的来说,我认为,短期风险虽然确实给公司带来了更高的不确定性,但是还没有到完全失控的地步。 而且更多的问题我们能看到只是暂时的,并不会给公司的基本面带来结构性的冲击。 而针对公司长期的两大风险,我认为,周期性是一个相对可控的长期投资风险。
大量消费股其实都具有周期性,既然是周期,有下行就一定有上行。 如果我们能够把视野拉到足够长,那么周期性其实不是什么太大问题。 而竞争风险才是我个人更为关注的一点 不得不承认的是 消费股的护城河看起来 确实很难像科技股那样深 但实际上消费股的护城河是非常特殊的 它不在于技术壁垒 也不在于垄断优势 而是在于品牌力 在于占领消费者心智 而这些确实都是看起来比较虚的东西 但如果你反过来想 像可口可乐 麦当劳 耐克这些公司 他们哪个不是处在竞争 极为激烈的领域呢 和Lulu相比 他们都是有过之而无不及 但谈到这些品牌 你都不会去质疑他们的护城河 这其实就是品牌的力量 他们成功占领了消费者的心智 只要能够不断延续自己的成功之路 那护城河就会越挖越深 而我认为LuluLemon就具备这样的潜力 在新型运动健身领域 Lulu已经成功占领了消费者的心智 从下读中我们可以看出 即便这些年 竞争对手是层出不穷 但Lulu在消费者搜索行为上 和竞争对手的差距反而却越拉越大 这便是很好的品牌力的体现 当然也正因为品牌力这个东西很虚 信则有不信则无 所以尤其在品牌的早期 投资的风险是相对较高的 我个人是倾向于相信 所以我个人也是比较认可 Lulu的长期投资价值的 总的来说 从这些风险的角度来看 无论是短期的运营失误 还是长期的周期性和竞争风险 我认为都在我个人愿意接受的范围内 虽然他们都给短期公司的股价带来了冲击 但我也认为 这反倒给我们投资者带来了机会 这也正是今天 我想跟大家聊这只股票的原因 LULU是一家好公司 其实并不是什么秘密 因此它的估值一直居高不下 可是在这波下跌之后 LULU的前瞻市盈率 已经从年初的35倍 降到了现在的20倍 是过去十多年来的最低点 甚至比耐克还要更便宜 耐克是一家 现在的前瞻适应率是23倍 但耐克的增长早已停滞 利润率也比Lulu更低 所以相比之下 我认为Lulu的收益风险比 现在已经来到了一个 非常划算的地步了 虽然说它短期的不确定性 还仍未消除 而具体消除的时间点 我自己也无法预知 但这家公司 绝对会成为我下半年 最为关注的公司之一 在本周的Metal Pro视频中 我将会给大家分析 最近大火的减肥药的投资机会 过去一年 除了AI之外 表现最为火热的板块 就是减肥药了 两家减肥药龙头公司 在过去一年 都有了翻倍的股价增长 市值也分别来到了 8000亿和6000亿 排名全球第10和第13 而减肥药的故事 似乎只是刚刚开始 越来越多的证据发现 减肥药对于很多其他疾病 也有着非常好的预防效果 比如心血管疾病 老年痴呆等等 现在它也然要成为 一代神药的趋势 目前这款药的需求极高 很有可能在2030年之前 都是供不应求 而且定价还非常昂贵 每年要高达15000美元 说它的需求要堪比英伟达的AI芯片 我想也毫不为过 那么面对这样一个划时代的机会 我们投资者具体应该如何投资呢 如今这个减肥药概念也已经涨了不少了 现在入场还来得及吗 本期美投Pro视频 我将会给出各位答案 感兴趣的看官欢迎订阅美投Pro 新用户前几天免费试用 不妨来体验一下 谢谢各位 如果你喜欢美投军的视频 别忘了点赞关注和转发哦 谢谢大家