Bentornati Benvenuti parliamo dei titoli obbligazionari titolo obbligazionari sono estremamente importanti perché la maggior parte degli investitori detiene titoli obbligazionari quindi è molto importante capire che cosa sono quindi cos'è Beh dal punto di vista di chi emette il titolo obbligazionario e una quota del debito di un operatore che può essere pubblico tipicamente lo Stato oppure privato un'azienda qualsiasi perché emettere un titolo obbligazionario c'è uno squilibrio fra entrate e uscite le uscite in un certo periodo temporale sono superiori all'entrate è necessario raccogliere flussi di cassa che ci consentono appunto di finanziare le spese si potrebbe farlo mediante prestiti i cosiddetti Lone da parte delle banche o di altre operatori come i fondi di debito che si stanno affermando anche in Italia ma un'alternativa è quello di emettere questi titoli titolo obbligazionari parliamo di obbligazioni pubbliche o sovrane oppure video parliamo di Corporate Bond quando parliamo di obbligazioni emesse da imprese Quali sono le tre caratteristiche importanti durata temporale valore nominale e cedola la durata temporale e la lunghezza del contratto quando si emettono obbligazione sul contratto c'è scritto I soldi verranno restituiti anzi il valore nominale verrà restituito nella data x e tipicamente possiamo pensare a obbligazioni di breve termine un anno due anni termini intermedio 5/6 anni ma abbiamo anche obbligazioni molto lunghe a 20 o 30 anni al termine di questo periodo è Il debitore restituisce al possessore dell'obbligazione che quindi può essere molto diverso da chi l'ha comprata inizialmente pensate a un buon da vent'anni che viene comprato e venduto più volte sul mercato il detentore finale potrà essere una persona che l'ha comprata dopo 19 anni Ecco questi percepirà Che cosa il cosiddetto valore nominale ogni obbligazione è caratterizzata dal suo valore nominale che rappresenta l'ammontare di denaro che viene restituito al possessore del titolo obbligazionario Al termine della vita naturalmente in genere non necessariamente e le obbligazioni pagano anche una cedola un rimborso periodico in pagamento periodico che rappresenta una remunerazione tipicamente una volta l'anno a volte ogni sei mesi e il detentore del titolo obbligazionario percepisce la cedola esistono anche titoli soprattutto titoli pubblici che sono cosiddetti Zero occupa un Bond obbligazioni senza cedola e il bot è un piccolo esempio perché non c'è una cedola e come abbiamo visto in un altro incontro il rendimento associato la detenzione del Bot e dato la differenza tra il valore iniziale e il valore finale però Pensiamo adesso in termini più Generali a titoli con cedola come i nostri BTP beh le obbligazioni nella storia sono tracciate al 1172 pensate e quindi è un'innovazione che ha veramente resistito nel tempo e anche in questo caso noi italiani siamo stati al centro dell'Innovazione finanziaria la città di Venezia in particolare e mise debito pubblico nel 1172 per un prestito forzoso Ai veneziani E perché beh tipicamente all'epoca i motivi per cui le città o gli Stati emettevano delle obbligazioni era finanziaria delle guerre e in questo caso come sapete al tempio delle Repubbliche Marinare Venezia era molto impegnata in una serie di attività belliche nel Mediterraneo in particolare con i turchi e con altre Repubbliche Marinare anche italiane i detentori delle obbligazione avrebbero dovuto ricevere un interesse annuo del 5 per cento quello che Prima abbiamo chiamato la cedola purtroppo l'impresa militare marketing tragicamente molte di queste spedizioni sono finite diversamente come ci si aspettava in questo caso secondo gli storici il problema non furono i nemici ma fu le malattie e che decimarono l'equipaggio e costrinsero poi Veneziani a ritornare a Venezia quasi prima di combattere la città nonostante tutto continuò a pagare questi interessi che erano appunto pagati a tutti i veneziani e quindi non poteva esserci se non un continuo pagamento degli interessi sino a quando pensate 90 anni dopo nel 1262 un decreto consolido tutti i debiti in un singolo fondo che si chiamava il Monte Vecchio il cui titoli potevano essere trasferiti tra investitori Ecco che quindi abbiamo le obbligazioni con la possibilità di avere un'obbligazione di venderla qualcun altro se preferiamo avere il valore del capitale è un altro pezzo di terminologia importante nel caso dell'obbligazione dobbiamo fare fare attenzione a distinguere fra il prezzo e il valore nominale il valore nominale non cambia mai È scritto nel contratto abbiamo definito prima come il valore del capitale che viene pagato al detentore dell'obbligazione Quando l'obbligazione scade il prezzo invece cambia ogni minuto potenzialmente ogni volta che l'obbligazione viene comprata e venduta sul mercato secondario e abbiamo dei potenziali cambiamenti di prezzo Ok quindi il prezzo fluttua nel corso del tempo Dobbiamo capire meglio perché fluttua e perché il prezzo è diverso dal valore nominale perché il prezzo non è sempre uguale a quello che nominale Lo capiamo con un esempio molto semplice Supponiamo che un'obbligazione abbia Quello che chiamiamo il tasso cedolare che era stato definito in una slide precedente come rapporto fra la cedola e il valore nominale dell'obbligazione pari a 1%, l'obbligazione che è stata emessa qualche tempo poco fa diciamo e Supponiamo che oggi in questo momento il tasso di interesse sia invece del 4%. e che ci siano nuove obbligazioni che danno un tasso cedolare del 4%. Beh naturalmente se il valore nominale della vecchia obbligazione della nuova obbligazione è 100 in ogni caso come investitori noi preferiamo detenere l'obbligazione che ha una cedola più alta piuttosto che più bassa perché siamo interessati a flussi più elevati quindi pagheremo di meno per comprare l'obbligazione con un tasso cedolare 1%. perché a parità di valore nominale il fatto di poter pagare di meno quell'obbligazione ci darà la possibilità di avere un incremento di valore patrimoniale data dalla differenza fra il prezzo pagato per l'acquisto il valore nominale Ecco quindi che abbiamo meglio capito perché il prezzo è diverso dal valore nominale e quell'ulteriore elemento che metti in equilibrio I rendimenti obbligazioni di diversa durata temporale e vari o tasso cedolare e che rende gli investitori indifferenti Naturalmente un piccolo inciso anche in questo caso come nel caso dei titoli azionari chi emette l'obbligazione riceve un flusso di cassa un flusso di denaro nel momento iniziale cosiddetto mercato primario successivamente quando gli acquirenti delle obbligazioni le vogliono vendere a qualcun altro sul mercato secondario c'è uno scambio monetario tra investitori che non coinvolge l'emittente iniziale per esempio e questo vi do soltanto i numeri perché poi le formule di matematica finanziaria diciamo Sono al di là di quello che è il nostro obiettivo e sono forse un po' complicate anche se in realtà poi non sono così difficili ma a noi interessa vedere i numeri è la matematica finanziaria ci dà le formule per calcolare un'obbligazione che ha una scadenza a 5 anni la durata valore 1300 Tasso cedolare 1%, c'è una cedola di un euro ogni anno per 5 anni e Supponiamo che il prezzo di mercato sia 86,6 quando il tasso di mercato è il 4%, ricordate lo schema di prima giusto quando il tasso di mercato è salito al 4%, e possiamo trovare sul mercato obbligazioni che pagano un tasso cedolare del 4% paghiamo di meno per l'obbligazioni con tasso cedolare più basso Quindi questo cosa vuol dire che L'acquirente è indifferente tra spendere 100 per comprare una nuova obbligazione a 5 anni che paga la cedola di 4 anni immaginate quattro quattro quattro quattro quattro quattro quattro quattro 104 oppure un'obbligazione che paga sempre 100 alla fine e paga soltanto un euro l'anno quindi 1 1 1 1 1 101 ma pagando soltanto 86,6 capite che c'è un guadagno della differenza fra 86,6 e 100 che proprio l'elemento di compensazione Questo è il motivo per cui alla fine diciamo le diverse obbligazioni possono essere diverse per Altre caratteristiche di liquidità di rischio di altri elementi ma il mercato tende tipicamente a mettere in equilibrio su un certo Orizzonte temporale Ecco Naturalmente le obbligazioni hanno una serie di elementi importanti Da cui dipende il prezzo e il principale che abbiamo visto finora e il rischio di variazione dei tassi di interesse abbiamo visto che Quando cambiano i tassi di interesse sul mercato le obbligazioni hanno dei valori che cambiano nel tempo per mantenere continuamente l'equilibrio fra obbligazioni con diverso Tasso cedolare non tutte le obbligazioni però sono completamente senza rischio un secondo elemento di rischio importante il cosiddetto rischio di credito il rischio di credito è quello che è stimato dalle Agenzie di Rating e dagli investitori professionisti sui mercati e che in qualche modo riescono a tenere conto delle probabilità che ci sia un problema con l'emittente che quindi l'emittente non sia in grado di rimborsare la cedola e o di rimborsare completamente il valore nominale Questo è il rischio di credito le Agenzie di Rating fanno le valutazioni danno Rating sia alle aziende sia gli stati sovrani e naturalmente i prezzi di mercato sono in relazione con i Rating perché Rating più bassi Voi sapete che tipicamente reti va dalla Tripla A poi c'è la B Le Cile d e così via più è basso il Rating più è il segnale che c'è un rischio elevato che ci sia un non completo rimborso di interessi o di valore nominale e quindi a parità di condizioni il prezzo è più basso perché vale sempre la stessa regola enunciata in un altro incontro secondo cui il rendimento atteso deve compensare il rischio e quindi se c'è più rischio di credito con un Rating più basso il prezzo è più basso per consentire al detentore di avere un maggiore rendimento atteso che esattamente quel premio che induce al mantenimento nel portafoglio