با همدیگه یه نگاهی به تکلیفا میندازیم و بعدشم میریم سراغ ادامه درسمون امروز سعی میکنیم با همدیگه ایشاالله پیبهای رو بفهمیم یه سری بحثای ارزش زمانی پولم جمع کنیم و ایشاالله بریم سراغ بحثهایی که ازمون مونده بحث دارایی و انی وی افزایش سرمایه و یه خورده هم جمعبندی و از اینور کارا که خب خدا رو شکر به اندازه کافی جلسه در اختیار داریم که به همشون بپردازیم کل حرفمون چی بود؟ این بود که پول دارای ارزش زمانیه و از نظر مالی فقط چیزایی دارای ارزشن که جریان نقدی برای ما ایجاد کنن یعنی از نظر مالی اونجوری بخواید نگاه کنید تجدید ارزیابی و دولت ایشاالله حمایت میکنه و میخوان نمیدونم دارا دوم بیارن و ۶۰ تا اینجوریه دارای ارزش نیست اون چیزی دارای ارزشه که باعث بشه که پول نقد بیاد بره تو جیب من حالا این پول نقد اگر امروز بیاد بره تو جیب من ارزشش چقده؟ به اندازه یه کشفلو صفر سی اف سی اف صفر درسته اگر بعد یک دوره زمانی مثلاً بیاد بره تو جیب من و تو اون دوره زمانی بازله مورد انتظار من آ باشه به اندازه مثلاً سی اف ی تقسیم بر ی بعلاوه آ حالا اون دور زمانی میگیم مثلاً ۱ سال یا یک ماه حالا تو اقساط بانک و اینا به ماهانه بیشتر عادت داریم دیگه اگر تو دو دوره زمانی باشه کشف فلو لو دوره دوم تقسیم بر ی بعلاوه R به توان د و در نهایت تمام این کشفلوها رو یا این جریانهای نقدیو وقتی تنزیل کنیم با یه نرخ مناسب به امروز که برسه همه که با هم جمع میشه میشه پرزنت ولیو ارزش فعلی که بهترین مثاله یا بهترین بگم الگوئه برای همون موضوع ارزش ذاتی که همهمون خیلی علاقهمندیم بهش دیگه ببینیم ارزش ذاتی یک دارایی چقدره بعدش اومدیم یه چیزی چیزی تعریف کردیم به اسم ان پی وی نت پرزنت ولیو که یعنی خالصش کنیم منفی رم در نظر بگیریم توی پروژه چقدر پول از جیب من خارج میشه سلام خوش آمدید و چقدر پول به جیب من وارد میشه برآیند اینا با در نظر گرفتن ارزش زمانی پول اگر مثبت بود پروژه دارای ارزش سرمایهگذاریه دارای توجیه اقتصادیه اگر منفی بود دارای توجیهی نیست نیست توی تکلیفاتون یه جایی بهتون گفته بودیم که خرید این سم توجیه اقتصادی داره یا نداره خب باید پرزنت ولیوشو حساب میکردیم قیمت الانشم حساب میکردیم قیمت الان پولیه که از جیب من خارج میشه پرزنت ولیو اون پرزنت ولیو هم در نهایت پولیه که به جیب من وارد میشه تفاضل زل اینا میشد ام پی ویش دیگه خیلی راحت بگیم ارزش ذاتیش اگر زیر قیمتش باشه توجیه اقتصادی نداره بالای قیمتش باشه توجیه اقتصادی داره فکر کنم برعکس گفتم دیگه مهمه که خودتون میدونید دیگه خب در نهایت یه مدلی اومدیم گفتیم به اسم مدل ارزشگذاری سود تقسیمی که اگر بر فرض محال شما تا بینهایت بتونید دی پی اس یک سهمیو پیشبینی کنید همه این دی پی اسا رو تنزیل کنی کنیم به امروز میشه ارزش این سهم اگر بر فرض محال همه اجارههایی که یه خونه میگیره رو تا ابد و دهر شما بتونید حساب کنید و تنزیل کنید به امروز ارزش اون خونه تنزیل شده این اجارههاست درسته خب یا هر چیز دیگه و گردون برای اینکه کار ما راحت بشه اومد چیکار کرد اومد گفتش که اگر فرض کنیم که دی پی اس هر سال به اندازه جی افزایش پیدا کنه اون فرمول سختترو میشه راحتترش کرد یعنی شما یه دی پی اس دوره آینده نه دوره فعلی پولی که هنوز نگرفتی رو میذاری تو صورت پایینم مینویسی آ منهای جی آ همون نرخ تنزیلته که گفتیم بهترین نرخ تنزیلم بازده مورد انتظاره و در نهایت جی هم اون نرخ رشدته حالا اگر من دی پی اس یکو نداشتم الان دی پی اس یکمون میشه چی میشه میشه ۹۹ خب اگر من ۹۹و نداشتم ۹۸و داشتم باید چیککار کنم دی پی اس صفر ضربدر ۱ بعلاوه جی میشه دی پی اس ۱ دیگه چون هر سال قراره به اندازه جی رشد کنه و تقسیمش میکنیم به همون آر منهای جی بر این اساس اومدیم یکی دو تا تکلیف به شما دادیم که خب یکی از اون تکلیفها رو با همدیگه حل میکنیم گفتیم برای اینکه ببینید این تحلیلگرا هم شقال نمیکنن یه تحلیل واقعی که خب تو بورس ۲۴ منتشر شده بودو براتون آوردیم دیگه لااقل این حس بهمون دست بده که میفهمیم دیگه از این به بعد اگه توی کارگذاری توی شرکت سرمایهگذاری توی بورس ۲۴ی یه جایی اومدیم یه دونه تحلیل بنیادی دیدیم یه ارزشگذاری حالا گردنی دیدیم لااقل میفهمیمش ولی خب یه خورده سعی کردیم چالشیترش کنیم از گردن دو مرحلهای استفاده کردیم گردون دو مرحلهای یعنی چی؟ یعنی اینکه این شرکت اومده میگه تا سال ۱۴۰۲ رو من سود تقسیمیاشو حساب کردم هرجوری که دلش میخواد بالاخره یا درست حساب کرده، پیشبینی کرده یا غلط پیشبینی کرده دیگه ما هم خب د تا سهمو با هم دی پی اس ایپی اس حساب کردیم دیگه مثلاً کرماشاه و فولاد خوزستان حالا شما مفروضات سالای بعدتو میتونی تو اونا تغییر بدی؟ بگی خب سال اول من معتقد بودم که دلار انقده، بیلت انقده سال بعد دلاره به نظرم گرونتر میشه اینجوری میشه حالا سه چ سالو تخمین بزنی بعد سه چ سال بگی با یه نرخ رشدی از اون به بعد دیگه رشد میکنه پس من دی پی اس حالا این مال ۹۸ه چون قبل ۹۸ منتشر کرده این گزارشو دیگه قبل از پایان سال ۹۸ من مثلاً یه کشف فلو یکم پس میشه این ۸۷ ریاله کش فلو د هم میشه ۱۹۸ کشف فلو سه کشف فلو ۴ و کشفلو ۵ توی سال پنجم غیر از این کش فلویی که دارم یه دونه فرمول گردونم میزنم م یه ارزش فعلی حساب میکنم سودایی که قراره از این به بعد بگیرم اونا رو میام تنزیل میکنم به امروز که اونا رو با همدیگه حساب کتاب میکنیم خب بذارید یه اکسل باز کنیم مثلاً اینو تایپش کنیم تو اکسل اینجوری نباشه فقط شما تمرین انجام بدید دیگه منم تمرین انجام بدم یه چیزی یاد بگیرم خب اصلاًم کار نداریم که مفروضاتش درسته غلطه چیه اینه دیگه حالا شما میخوای تحلیل کنی خودت سعی میکنی مفروضات بهتری بذاری بذاریم سود هر سهم سود تقسیمی ارزش پایانی اینم که نوشته ارزش پایانی یا توتال ولیو حالا منظورش اینه که آخرین کشفلویی که این ایجاد میکنه خیلی درگیرش نباشید که چیه همون حالا جلوش که نگاه کنیم همون اون تنزیل شده گردونو اومده گذاشته ارزش فعلی سودها و ارزش ذاتی هر سهم اوکی خب بذارید یه دونه دیگه هم اینجا اینزرت کنم بهتره سالاش ۱۳۹۸ ۱۳۹۹ش خوشبختانه اگر تأمین بدم بقیهشو دیگه اکسل ایشاالله میفهمه دیگه در هزار و ۴۰۲ بود دیگه آرش خب سود هر سهم و اینا رو اگر دوست داشتید برای قشنگتر شدنش میتونید بنویسید ولی خب حالا ما کاری باهاش نداریم دیگه میخوایم از با دی پی اسش کار داریم ۱۹۸ ۲۴۴ ۲۹۳ ۳۰ و ۵۷ و ۴صد و ۱۱ اینو که خب چیزی بود که شرکت خودش حساب کرده بود چیزی که ما قرار بود حساب کنیم این ارزش فعلی بود به چی نیاز نیاز داریم ما به یه آیا داریم الان با یه جی غیر از این چیزایی که هست این نگاه کنیم تو متنش ببینیم همون چیزی که خودش در نظر گرفته رو در نظر بگیریم دیگه گفته من نرخ تنزیلم ۲۰ده بچه خوبی بوده به سود بانکی قانع بوده مثل این روزای بازار هست الان همتون میگید یه سود بانکی بده بسمه مثلاً تا دیروز پ روز میگفتید مثلاً روزی ۲ فایده نداره روزی ۵ الان میگه خب یه ۲۰م بهم بده دستش درد نکنه این مال اون دورهست جیو چقدر گرفته آها اینکه چهجوری از ایپی اسش رسیده به دی پی اس خودش گفته سود تقسیمی شرکتو ۷۰ میگیریم چهجوری میفهمی سود تقسیمیو چقدر بگیری ۳ سال گذشته شرکتو نگاه کن توی کدال توی گزارشهایی که تو مجمع میده میگه که چند درصد تقسیم کرد دیگه ۳ سال گذشته هرچقدر که تقسیم کرده حالا مجامع و افزایش سرمایه رو که بگیم اونجا هم میبینید که تقسیم کردن سود از وظایف مجمع عمومی عادیه سالیانهست که خب همیشه مثلاً این حلوش ۷۰ میانگین تقسیم میکرده این فرض کرده که اون ایپی اسی که داره درمیاره ۷۰ش میشه دی پی اس نرخ رشدم گرفته ۱۵ از سال ۱۴۰۲ به بعد یعنی جی ما شد ۱۴ ۱۵ و آر ما شد ۲۰ خب دیگه کار زیادی با این قسمت قضیه الان ما نداریم خب دوره مالیشو بیاید ب بنویسیم قبل سال ۹۸ بوده دوره مالیش ۱ ۲ ۳ ۴ و ۵ اینم باید تنزیل کنیم بیاریم به ۱۴۰۲ دیگه ۱۴۰۲ پس اینم دوباره همون سال پنجمه بعد از ۱۴۰۲ خب ارزش فعلی میخوام حساب کنم کشفلو ی تقسیم بر پرانتز باز پرانتز باز یکه بعلاوه آ رو جدا بنویسم یا از همون آری که گفته استفاده کنیم میخوایم جدا بنویسیم که ببینیم چقدر فرق میکنه که میگم با خود آ و جی میان بازی میکنن ارزش ذاتی براتون تغییر میدن آ رو میام مینویسم ۲۰ جی هم میام مینویسم ۱۵ درصدیشم میکنم که قشنگتر بشه اینم درصد خب ارزش فعلی سودها تکتک حسابشون میکنیم یک بعلاوه کشف فلو روی ی بعلاوه آ به توان ان و همه رو با هم جمع میکنیم کش فلو یکمون که میشه سود تقسیمی یا همون دی پی اس سال اولمون تقسیم بره پرانتز باز یک بعلاوه آ رو اف۴ میزنم که اگر تعمیمم خواستم بدم همه آرام همین اف۴ه باشه خب به توان اولیش چی؟ ی الان اگه اینو تأمین بدم بکشم ببرم تا آخر بعدی میشه به توان د به توان سه همینجوری الی آخر اینتر حالا دیگه ریال که قاعدتاً اعشار نداره دیگه واسه همین ۷۳ ریال خودش اون نیمه رو در نظر میگیره دیگه در نهایت اینا رو میام تنزی میکنم تا آخر ۷۳ ۱۳۸ ۱۴۱ ۱۴۱ ۱۴ ۴ ببینیم اونی که خودش حساب کرده بود چی بود مثل ما حساب کرده آره دیگه اونم همینا رو درآورده پس از این فرموله رفته درسته خب کمکم داریم میفهمیم تلگرا چیکار میکنه خب اینجا توی ما پس گفتیم اگر این شرکت تا سال پنجم بخواد سود تقسیم کنه و سال پنجم کلاً متلاشی بشه هیچی دیگه تهش نمونه ارزشی که برای من داره پرزنت ولیویی که برای من داره جمع این چند تا ارزش فعلیه که الان حساب کردم دیگه یعنی اگر هیچ بعدی وجود نداشت از سال پنجم به بعد شرکت نابود میشد ارزش ذاتی سهم من ببینید من کلاً دوستان با چیز خیلی موافق نیستم با مرج کردن سطر و ستوهای اکسل خیلی موافق نیستم که خونهها رو بیایم بچسبونیم به هم چون بعداً یه خورده دچار مشکل میشیم دیگه تو یه خونه بنویسید اشکال نداره ارزش ذاتیو اگر بخوام حساب کنم من باید جمع کنم تمام این سودا رو خب این میشد ارزش ذاتی ۶۳۶ تومن خب البته این تومنی باید باشه دیگه قاعدتاً اینایی که زده ریالی نیست ۶۳۶ تومن میشد ولی شما میگی آقا بعد سال ۱۴ ۴۰۲ خب یه اتفاقی بالاخره میفته دیگه اگه بعد ۱۴۰۲ شما مطمئنی یعنی با یه درجه اطمینانی که به یه قیمت پی انی میتونی اینو بفروشی مثلاً اون موقع هم میتونم ۸۰۰ تومن بفروشمش اون موقع هم میتونم ۵۰۰ تومن بفروشم اونجا علاوه بر سود اون سالت میای چیکار میکنی؟ یه دونه چیزم میذاری اون قیمت میذاری اونم دوباره تنزیل میکنی به امروز اگر نه میگی خب از این به بعدشو دیگه گردنی حساب میکنم ارزش گردون اون موقعشو حساب میکنی اونو تنزیل میکنی یعنی جریان نقدی که آخرش حساب میکنه ببینید میدونید مثل چی میمونه مثل این میمونه که من بگم با یه ماشین میخوام مسافرکشی کنم ارزش اقتصادی این ماشین چقده سالی من میام ۵۰ میلیون میلیون تومن مسافر کشی میکنم مثلاً خب ۵ سال بعد ۵ سال که حالا هر مثلاً فرض کنید اصلاً ثابتم هست ۵ سال ۵۰ میلیون تومن ۵۰ میلیون تومن مسافر کشی میکنم اونا رو تنزیل میکنم بعد ۵ سالم اوراقی این ماشینو بالاخره به یه قیمتی میفروشم به اون میگم ارزش پایانی آخرین پولی که دارم از این درمیارم آخرین پولم اینه که این ماشینه رم میفروشم خب اونم دوباره میام تنزیل میکنم به امروز ولی خب الان آخرین پولی که میخوام از این شرکت بگیرم یه پول نیست اون ارزش گردنشه که اونم باید با سود تقسیم اضافه کنم خب پس ارزش پایانی رو بیام حساب کنم فرمول گوردنو هممون بلدیم دی پی اس یک من چقدره بذارید ببینم این یه خورده بد نوشته اینو ۴۱۱ که نوشته احتمالاً منظورش سال ۱۴۰۳ بوده که میشه اون موقع میشه دی پی اس یک من یه دوره چون ۱۴۰۲ رو که نوشته ۳۵۷ حالا میزنیم اگر به عددمون به عددی که خودش درآورده نزدیک نشد سعی میکنیم به این نتیجه برسیم که مفروضاتش چی بوده خب دی پی اس یک تقسیم بر چی آر منهای جی پرانتز باز آ بازم اینم م اجازه بدید آرم فیکس کنم منهای جی میتونستم بنویسم ۵ دیگه ولی خب بذارید فرمولی باشه که قشنگ باشه خب این ارزش گردونه اون موقع ۸۲۰ و ۲۰ تومن بریم ببینیم خودش چقدر درآورده ۸۲۱۶ تومن درآورده قاعدتاً اگر این دی پی اس یه سال دیگه بود تفاوت ما ۲۰ تومن و ۱۶ تومن نبود پس اونم همین اینو حساب کرده حالا دلش خواسته بنویسه ۱۶ تومن حالا سر ۴ تومن که ما با کسی بحثی نداریم که اونم ۴ تومنه ۵ سال دیگه درسته پس ۵ سال دیگر اگر امروز سال ۱۴۰۲ بود طبق این تحلیل ایستم ۸۲۲۰ تومن میارزید اون موقع در طول این سالها ما به اندازه ۶۳۶ تومن چی گرفتیم؟ سود گرفتیم با ارزش زمانیش اون ۸۲۲۰ تومن اون موقع رم باید ببینم امروز چقدر میارزه اگر بخوام ببینم امروز چقدر میرزه باید چیکار کنم این مال سال پنجمه دیگه باید بیام دوباره این رو هم تنزیل کنم بگم ۸۲۲۰ تومن ۵ سال دیگه به اندازه ی بعلاوه ۵ درست بعلاوه آ ببخشید اینو از اون بالا استفاده میکنم به توان ۵ مینویسم که بچهها بدونن اون انی که اون بالا مینویسیم اینه خب ۸۲۲۰ تومن ۵ سال دیگه اگر تنزیلش کنم به امسال الان ۳۳صد و۳ تومن میارزه چی؟ نه این زیاده بذارید ببینیم کجاشو داریم اشتباه میکنیم به عدد شما چی که ماهم به عدد شما رسیدیم به عدد من رسید این قاعدتا نباید این نباید انقدر بیارزه خب خب آها این میدونید مشکل کجاست مشکل اینجاست که اون چیزه رو زیاد دیده جیه رو زیاد دیده ما به تفاوت آر و جی زیاده تقسیم بر ۵ همه به این عدد رسیدید بیاید بذارید من یه بار فرمو چک کنم اینو که با خود شرکت یکی با خود تحلیل یکی بودیم اینجا هم ما میگیم ارزش پایانیمون این ۸۲۲۰ تومن تقسیم بر ی بعلاوه آ به توان ۵ دیگه هیچ مشکلی من تو محاسبات نمیبینم درسته زیاده چی ارزش زیاده نباید انقدر در الانمقدر قیمتش نه من با شناختی که از تحلیلگرا سراغ دارم میگم زیاده خب الان انقده ولی این مال سال ۹۸ه اون موقع طرف یه جوری میخورونده ۲۰۳۰ بالا پایین قیمت باشه خب یه دفعه نمیومده ۳۰۰ تومن ارزش پایانی براش بگیره الان اوکی اگه الان این تحلیلو داده بود میخوام ترش به این برسم که همه چیز رو مفروضاته خب آخرش میخوام به این عدد برسم ولی خب چیزی که ما داریم میبینیم اینه استادش چیکار کرده ۴۱۱و تنظیم کرده ن ۴۱۱ رو اگه تنزیل کنی به ۹۷ دیگه ارزش پایانی رو نداری دیگه اشتباه کرد آره آره اونو اگر بیاری پایین همونو اینمش ۱۴۰ ۵۰ تومن میشه ببینید این دیگه فرمولش آماده است ۱۶۵ حتما اشتباه میشه اگر اینا رو با هم جمع کنیم خب میرسیم به اون ۸۰۱ تومن اونم ۸۰۱ تومن درآورده آ خب این اشتباه کرده خب ولی اون چیزی که واقعیت اگه میخوای بگی ۴۱ تومن گرفتم بعدش که اصلاً نباید بگیری خب چون داری دی پی اس یک میذاری اگر مال سال ۱۴۰۲ بود باید میگرفتی خب ولی طبق این محاسباتی که این زده ده عدد درست اینه خب ۳۹۳۹ تومن درسته؟ خب پس تا اینجای کار میبینیم که این عزیزمون یه چند تا اشتباه کرده دیگه اولاً گردون اومده حساب کرده ولی فقط یه دونه دی پی اس اون موقع تنزیل کرده عین این میمونه که فرض کنیم که بعد سال ششم شرکت منهدم میشه دیگه خب که این فرض فرض درستی نیست این یکی یکی دیگه اینکه این تحلیلو من تاریخشو دیدم بهمن ماه بود خب بهمن ماه شما باید بیای ببینی که شرکت ملی مصر طبق همون اطلاعیهای تاریخ پرداخت سودی که توی کدال منتشر میکنه معمولاً چه ماهی سودشو تقسیم میکنه؟ به میزان اون ماهه بیای تنزیل کنی نه به اندازه ۱ سال ولی برای ساده کردن موضوع ۱ سال تنزیل کرده درست شد؟ چون ببینید وقتی من میگم ۸۷ تومن به اندازه ۷۳ ۸۷ تومن آینده به اندازه ۷۳ تومن الان میرزد یعنی چی؟ یعنی اینکه ۱ سال در نظر گرفتم تقسیم بر ی بعلاوه آ به توان ی کردم ولی خب این شاید ۴ ماه بعد این تاریخ دی پی اسشو میگرفته شاید مثلاً ۶ ماه بعد این تاریخ دی پی اسشو میگرفته به اندازه اون ۶ ماهه باید تنزیل کنیم ولی خب اونجوری دیگه خیلی پیچیده میشه تو کلیت قضیه هم خیلی فرقی نمیکنه وقتی سالای مختلفو داریم میگیم حالا ۶ ماه شیفتش خیلی اهمیت نداره تو بازارهای مالی ۶ ماه اصلاً عدد مهمی نیست خب مثل الان ما نیست که مثلاً میگیم آقا یه هفتهست تو ضررم نمیدونم ۲ هفتهست تا ماه دیگه چه اتفاقی میفته معمولاً تعریف بازار سرمایه بازار بلند مدته دیگه بلند مدت بالای سالو تعریف میکنیم وگرنه زیر ۱ سال ابزارای دیگهای هست که میشه ازش استفاده کرد خب الان ۳۹۳۹ تومن اگرم اشتباه کردم خودتون برید یه بررسی بکنید ببینید کجاش اشتباهه آوردیم ولی فرض کنید من به جای جی ۱۵ ۱۵ بیام بگم چقدر جی مثلاً ۵ خب یه دفعه ارزش نصف میشه ۵۰ اینور اونور خب خیلی فرقشه دیگه به جای ۱۵ بیام بگم مثلاً ۱۰ ۲۰ار و ۲۰۰ تومن نسبت به ۳۹۰ تومن پس دست منه در نهایت منم که دارم با اینا بازی میکنم یعنی اگر میخوای با این به ارزش برسی حالا بذارید ببینم این به چه ارزشی رسیده به اون ۸۰۱ تومن رسیده خب قیمتشو تو اون تاریخ نگاه کنید قیمتشو کسی نگاه کرده تو اون تاریخ بهتون قول میدم با این ۸۰۱ خیلی فرق نمیکرد خب یعنی مثلاً ۲۰ ۳۰ تهش مثلاً پایین بالا بوده معمولاًهم پایینتره دیگه یه ذره بالاتر میگیرن با یه حاشیه اطمینان ۲۰صدی بگن میارزه اینه این اتفاقیه که داره تو ارزشگذاریا میفته و با این استدلال میان یه وقتی میگن بازار بورس خب وابست میرزد نمیارزد که میبینیم همه چیزش دست من شد درسته؟ من الان اینو دوباره بذارم ۱۵ بعد بیام آرمو بذارم مثلاً ۲۵ ببخشید بعد ۲۵ شما هیچوقت نقطه نذارید وگرنه اینجوری مثل من ارور میده خب یه دفعه بین ۲۰ با ۲۵ خب کی گفته که بازده مورد انتظار من ۲۰ده یا ۲۵ یا ۲۳ و نیمده خب پس این فرمو برای اینکه من این قضیه رو بفهمم م که چه اتفاقی داره میفته برام شاهکاره ها ولی برای اینکه چون در ادامه هم الان باهاشون کار داریم با همه اینا ولی برای اینکه اینو وحی منزل فرض کنید که این میشه ارزش ذاتی به خاطر این بود که جلسه اول بهتون گفتم ارزش ماهیت ذاتی نیست خب شما میگی ارزش اگر بالاتر از قیمت بود بخر درسته اگه قیمتش زیر ارزشش بود بخر یعنی یه چیز ذاتی داریم به اسم ارزش یه چیزی داریم تو بازار به نام قیمت خب ولی وقتی ما ۲ تا اکسل زدیم متوجه شدیم همون ارزشی که دارن حساب میکنن اگر بر اساس دی پی اس باشه اصلاً آروجیو بذاریم کنار خب بر اساس اون ایپی اسه و تقسیم سود و این حرفاست دیگه خود اون ایپی اسه خودش به د تا قیمت ربط داشت یکی قیمت دلار یکی قیمت مصر خودش یه مفروضاتی داشت یعنی ارزش ذاتی نیست ذات این دارای ارزش نیست بنا به قیمت محصولاتش میاد این ارزش فعلی روش حساب میشه پس ببینیم با یک فضای پر از ابهامی فعلاً تو بازار سرکار داریم خب حالا من برم روی همون ۲۰ خودش روشهایی که باهاش جی و آ رو میشه حساب کرد از نظر تئوریک خب یکی از راههایی که برای جی میان حساب میکنن میگن مثلاً مثلاً میانگین رشد ۵ ساله اخیر سود شرکت یا دی پی اس شرکت ببینیم رشد سود شرکت چقدر بوده اینو میگم رشد سود شرکت خب معمولاً چیزی که در نظر میگیرن ۵ سال گذشته شرکت بوده اگر ۵ سال گذشته شرکت با یه نرخ رشدی با یه نرخی سودش رشد کنه آیا دلیل میشه در آینده هم همون نرخ رشد کنه؟ نه ما فامیلمون لافتوزی داشت هر سال ۲۰ سودش افزایش پیدا میکرد از یه وقت دیگه مردم لافاشونو ندوختن یه دفعه سودش نابود شد یا یکی دیگه اسب نلکن بود ماشین اومد یه دفعه کارش نابود شد خب الان تو خیلی از صنایع ما مثلاً کرماشا رو که بررسی کردیم خب صنعت اورست اگر یک روزی یک کودیمیایی جایگزین اوره بیاد آیا سود کرم ماشاال میتونه همونجوری رشد کنه قادتاً قیمتش میریزه کف خیابون یا همین شرکت ملی مصر ایران این سودش وابستهست به قیمت جهانی مصر اگر احیاناً خودروهای بنزینی برن کنار خودروهای الکتریکی جاشونو بگیرن خب قیمت مصر به شدت افزایش پیدا میکنه دیگه پس سود این خی حتماً و الزاماً ربطی به گذشتهش نداره در شرکتهایی که سودشون درونزاست ست که خوشبختانه تو کشور ما خیلی نیستن در اثر نوآوری در اثر فناوری خودشون سودشون افزایش پیدا میکنن مثلاً مثال خوبش گوگل مثال خوبش مثلاً مایکروسافت مثال خوبش اپل این داره کار میکنه نوعآوری میکنه داره رشد میکنه اینجا تا حدودی میتونی بگی هر سال اگر رشد کرد امید دارم که سال بعدم رشد کنه چون تو اون اقتصاد سود تورمی نیست خیلی این داره با کار خودش سودشو رشد میده یا مثلاً شاید خبراشو شنیده باشید که تسلا سهامش چقدر رشد کرد خب همین بحث خودرو الکتریکی داشتیم صحبت میکردیم دیگه خب خب این یه کاری داره میکنه دیگه وقتی داره رشد میکنه میشه امید داشت ولی باز هم توی اون شرکت هم ممکنه سودشون خیلی رشد کنه سهم بازار زیادی بگیرن مثل نوکیا یه جا یه تصمیم اشتباه بگیرن یه دفعه کسی دیگه نوکیا نخره دیگه یعنی یه زمانی امپراتور بازارا بود دیگه ولی مثلاً تصمیمشم معقول بودا خیلی تصمیمش مثلاً غیرعقلانی نبود گفت آقا تمام دسکتاپها الان مایکروسافت روشونه ویندوز روشونه ویندوزا هم داره یه جوری میشه که کامپتیبل باشه هم روی کامپیوتر کار کنه هم رو گوشی موبایل من زودتر برم روی مثلاً ویندوز فون نرم روی مثلاً اندروید خب رفت گوشی ویندوزی آورد همه استدلالم درست بود اگه امروزم برگردیم به اون موقع شاید من و شما همون تصمیمو بگیریم ولی یه پارامتررو در نظر نگرفت اونم که یه قولی مثل گوگل ممکنه یه وقتایی شعبده شعبده بازی کنه وگرنه هیچ دلیلی نداشت که اندروید قبل از اینکه اندروید و ویندوز فون و جفتشو آخرین ورژیناشو ببینید انقدر بهتر باشه خب حالا بریم ما سودا رو رشد حساب کنیم گفتیم پس سود گذشته مبنای خوبی نیست برای آینده معمولاً از این استفاده میکنن ولی از سدای پیشبینی خودش ما استفاده میکنیم سود تقسیمیش هر سال نسبت به سال قبل چقدر رشد کرده؟ این چیزی که خودش پیشبینی کرده دیگه من تقسیم میکنم منهای ۱ میکنم یه ۲۷ اینجا دیده درسته؟ منهای ۱ نه ۱۲۷ دیده خب سالای بعدی تا ۱۴۰۲ حالا یه سال بعدشم دیدار از اونم استفاده میکنم خب ببینید ۲ سالی که مفروضات براش داشته ۹۸ و ۹۹و جسارت کرده یه وقتایی تحلیل بذار ببینیم اول درسته آره یه وقتایی تحلیل به جای اینکه تحلیل سهم بشه تحلیل روانشناسی تحلیلگره خب تحلیلگر چون سال ۹۹م میتونسته یه مفروضات خوبی براش بذاره جسارت کرده اون مفروضاتی که مدنظرش بوده گذاشته یه دفعه نسبت به سال قبلش چند درصد رشد سود سود داده ۱۹۸ ولی سالهای بعدشو خیلی محافظهکارانه در حد همون ۲۰ و ۱۵ برای خودش افزایش داده یعنی اگر من بخوام بر اون مبناهم میانگین اینها رو بگیرم اگر میانگین واقعی باشه خب عدده خیلی عدد بزرگی میشه خب توی شرایطی که شما مثلاً میخواید چند سال گذشته رو بگیرید هیچ مبنایی هم ندارید میخواید یه جی بگیرید ببینید این شرکت هر سال سودش چقدر تقسیم تغییر کرده من بهتون پیشنهاد میکنم به جای میانگین از میانه استفاده کنید فرق میانگین و میانه چیه؟ میانگین اگر یه داده پرتی توش باشه نتایج شما رو بسیار تغییر میده ببینید مثلاً من میگم ۱ ۲ ۳ ۴ ۵ اگر میانگین اینها رو بگیرم میانگینگیریرو بلدید؟ خب میانگین اینا رو بگیرم حالا بذارید فرمول ننویسیم دیگه من بیام اعدادو جمع میکنم تقسیم بر تعدادشون میکنم ببخشید تقسیم بر تعدادشون میکنم اگرم خواستید فرمول میانگینو پیدا کنید چیکار میکنید؟ میرید تو گوگل ترنسلیت میزنید میانگین میبینید میشه اوریج مینویسید اوریج خب یا توی اینترنت تو گوگل سرچ میکنید به زبان فارسی میانگینگیری در اکسل براتون توضیح میده که از کدوم دستور استفاده کنید خب حالا این میانگینش میشه ۳ یه عدد ۱ تا ۵ میانگینش میشه حالا ببینید میانه چیه میانه اگر بلد نبودید باز میرید یا تو گوگل میزنید میانهگیری در اکسل یا میرید تو گوگل ترنسلیت میبینید که به انگلیسی میانه میشه مدین خب میانه اینا ارم بگیرم چه اتفاقی میفته بازم میشه ۳ اما اگر بین اینا یه عدد پرت باشه مثلاً به جای ۵ ۵۰۰ باشه خب میانگینه میشه ۱۰۲ ولی میانه همچنان سه میانه مدلیه که میاد اعدادو مرتب میکنه از کوچیک کوچیک به بزرگ وسطیه رو برمیداره خب واسه همین اگر یه داده پرت باشه تو میانهگیری خیلی راحت حذف میشه یه نکته خیلی کوچیکی در مورد میانگین و میانه بگم یه زمانی ما خلبان خودکار یا اتو پایلت هواپیما بدون سرنشین میساختیم یه سیستمی که به شدت ناپایدار بود با جایگزین کردن میانه جای میانگین قضیهش حل شد چون از سنسوره میخواست همش بیاد ارتفاع رو بخونه سنسور ارتفاعه پرش داشت یه وقتی یه دفعه مثلاً یه عدد خیلی بزرگی نشون میداد با میانهگیری خیلی راحت این حذف شد در صورتی که اگر میخواست بریم دنبال راهکارای سخت خیلی قضیه پیچیده میشد شما ببینید روی مثلاً کنترل یه هواپیمایی بدون سرنشین یه نکته خیلی ساده میتونه کمکمون کنه الانم توی این شرکت اگر من همینجوری نگاه کنم سود سالهای مختلفش رو فرض کنید اینا سویدای واقعی بودا یه تحلیلگرمه همینجوری برست خودش نیومده بود گذاشته بود میگفتم مثلاً بین ۱۵ تا ۲۰ هر سال رشد کرده ذهنم ۱۲۸ رو مینداخت دور میگفت یه اتفاق مثلاً چیزی افتاده دیگه یه اتفاق خارقالعادهای تو اون یه سال افتاده پس اینجا هم برای اینکه من ببینم جی منا مناسبش چیه؟ یا اون یه دونه رو که پرته حساب نمیکنم یا دیگه برای اینکه حال ندارم فکر کنم چی پرته چی پرت نیست میانه رو میگیرم پس همه این داستانا رو گفتم اگر تو کتابای مالی اومدید خوندید که گفتن میانگین رشد ۵ سال گذشته سود شرکت از ما نپرسید که چرا میانه گرفتی میانگین نگرفتی؟ خب این میشه ۲۲ خب ۲۲و اگر من تو فرمول گردن بذارم ارزش ذاتی سهمه ارور میده خب البته اینجا ارور نمیدهها منفی درمیاد گردون زمانی توجیه داره که جی من از آرم کوچیکتر باشه که مخرجم منفی نشه در صورتی فقط میتونه این اتفاق بیفته که دی پی اس یا ایپی پی اس مثلاً منفی باشه خب یعنی سهم از زیان میخواد به سود وارد بشه وگرنه مگه میشه من نرخ بازده مورد انتظارم از رشد سود شرکت کمتر باشه رشد پایدار سود شک یه روش دیگهای برای جی میان حساب میکنن اون روش دیگهای که برای جی حساب میکنن اینجوریه که میان میگن که چقدر بعد از سود شرکت تو دل شرکت میمونه خب این باعث میشه که شرکت بیشتر سود کنه یعنی من اگر مثلاً همون گوگل و اپل و اینا رو در نظر بگیرم اونا سود تقسیم نمیکنن معمولاً سوده رو نگه میدارن چون بلدن با سوده کار کنن و هر چقدر که سود بیشتری نگه دارن پول بیشتری دارن که باهاش کار کنن و سود بسازن منطق اینه توی اون منطق میان بازده حقوق صاحبان سهام شرکتو ثابت فرض میکنن مگر قرار نبود تو این شرکت ۷۰ ما تقسیم کنیم؟ اون میگه ۳۰م نگه داشتی به اندازه این ۳۰دی که نگه داشتی تو دل شرکتت ضبط در حقوق صاحبان سهامت میتونه سود سال بعدت رشد کنه خیلی هم قشنگه باهاشم تکلیف انجام بدید استادای دانشگاهتون خوششون میاد مقالهها هم استفاده کنید اکسپت میشه ولی نکته اینجاست که آیا همیشه حقوق سازمان سهامه که سود ایجاد میکنه؟ خیر اصلاً شرکت پتروشیمی زاگروس شرکت ملی مصر با اون اندازه دی پی اسش چیکار میتونه بکنه؟ خب تو مثلاً توی پتروشیمیا باید بیای یه خط تولید جدید راه بندازی اصلاً سرمایهش، سرمایهگذاریش چیزی نیست که با این سودا دربیاد توی جاهایی که با پول دارن کار میکنن، مثال زدم براتون مثل تأمین سرمایهها اونجا اگر تو سودو تقسیم نکنی تو دل شرکت بمونه تقریباً چون میتونی حقوق سابان سهام و بازداشتیشو ثابت در نظر بگیری اونجا میشه از اون استفاده کرد ولی در کل مفهوم جی من اینه که انتظار دارم سهم سودش هر سال چقدر رشد کنم خب بیا سود تقسیمش و روشهای کلاسیکشم یکی شد میانگین سودهای سال قبل اگر جایی ببینید که معمولاً ازش استفاده میکنن یکی دیگهشم بر اساس سودی که تو شرکت مونده که این دومیه رو نمینویسم اصلاً نیازم نیست که حفظش کنید فقط اینا رو دارم میگم که اگر یه جا دیدید نه بترسید نه اینکه فکر کنید ا فرموله رو کشف کردم مثلاً سوری میگفت چون من قبلاً میگفتم این جیه رو نمیشه چه حساب کرد یا مثلاً اینجوری بعد بچهها میگفتن ما فرمولشو کشف کردیم پیدا کردیم الان بهتون میگم ایناست ولی بهش نگاه خیلی نکنید اگر خواستید یه زمانی از این فایلا درست کنید خب میرید حساب میکنید مثلاً قشنگتر بود که این میومد مثلاً از یکی از این روشا میا میگفت میانگین رشد سود شرکت انقدر بوده پس ما انقدر به عنوان جی در نظر میگیریم بریم سراغ آ ببینیم آ چه اتفاقی میفته براش خب مدلای مختلفی هست برای بازده مورد انتظار ما بچههای آنلاینمون صدا رو دارن بسیار عالی مدلای مختلفی هست یکی از مدلای خیلی خیلی رایج که دوست دارم بدونید ببینید اینا رو من هی میام تو کاربرد میگم این خودش اومده اینور اونور کرده به درد نمیخوره اینجوریه ولی فهمیدنش لازمه ها برای درک مسئله فهمیدنش از نون شب یه تحلیلگر واجبتره به خاطر همین هفته قبل به آقای طیبی میگفتم تا حالا مدیر سرمایهگذاری دیدی که اینا رو بلد نباشه؟ نه کدوم مدل مدیر سرمایهگذاری شرایط بازارو بهتر درک میکنه؟ اونی که اینا تو خورد مغزش رفته خیلی درگیر عددی حساب کردن نیست مفهومه رو گرفته ما الان مفهومه رو گرفتیم که ارزش زمانی چرا به این کشف فلوها بستگی داشت دی پی اس چرا رفت به کشفوئ داشت؟ جیه چهجوری بود؟ چقدر شدید تأثیر داشت؟ آره انتظاریمون چی بود؟ حالا میخوایم ببینیم اون آره انتظاری از چه مدلی درآاریم ما تا الان تو ارزش زمانی پول میگفتیم ۱ ریال امروز باارزشتر از ۱ ریال آیندهست یه فرض دیگه بهش اضافه میکنیم میگیم ۱ ریال مطمئن از ۱ ریال پرریسک باارزشتره با چه احتمالی قراره من یک ریال به دست بیارم؟ خب من الان به شما بگم که ۱۰۰ تومن نقد بهتون میدم یا شیر یا خط میندازم اگه شیر اومد ۲۰۰ تومن بهتون میدم تو شرایط نرمال درسته با احتمال ۵۰ شما ۲۰۰ تومن به دست میارید خب ولی اکثرتون میگید ۱۰۰ تومن نقدر رو بده شیریا خطر اگه برم رو ۳۰۰ تومن ۴۰۰ تومن ۵۰۰ تومن یه عده روش میان ولی اگر بگم ۱۰۰ تومن نقد بدم یا ۱۰۰ تومن با شیریا خط بهتون بدم خب قطعاً همه میگن ۱۰۰ تومن بهم نقد بده دیگه ۱۰۰ تومن امید بازدهی شما ۱۰۰ تومنه ولی چی بهش اضافه میشه؟ ریسک بهش اضافه میشه هرچی ریسکم بیشتر باشه پولدارای ارزش کمتریه برام پس این فرض دومه به همین خاطر وقتی قراره من بازدهی به دست بیارم به شما میگم بیا یه سرمایهگذاری کن ۲۰ بازدهی بگیر میگی سرمایهگذاری چیه؟ میگم پولتو بذار تو بانک باهاش اوکی ولی بهت میگم بیا یه سرمایهگذاری پرریسک کن ۲۰ به دست بیار امید بازدهیت همون ۲۰ده ولی شما میگی من به خاطر این ریسک اضافهای که دارم برمیدارم از شما میخوام که یه صرف ریسکی به من بدی ۳۰ ۴۰ ۷۰ متناسب با اون ریسکم باشه دیگه با ۲۰ اوکی نیستم اینجا پس مورد انتظار منه سرمایهگذار میتونید بخونید دیگه ایشاالله آره چون تو این لپتاپ کوچیکه بعد من نگاه میکنم اینو نه اینجا بهتره خب بازده مورد انتظار من سرمایهگذار برابر است باده بدون ریسک بهعلاوه صرف ریسک بازده بدون ریسک من مثلاً فرض کنید بانکها ۲۰ میدن تو ذهن ما رفته دیگه بانکهای بدبخت سودشونو میکنن ۲۸ ما تو ذهنمون ۲۰ میکنن ۱۵ ۱۲ تو ذهن ما ۲۰ این ۲۰ رو دوست داریم خب فرض کنید بازه بدون ریسک من همون بازده بانک باشه ۲۰ خب حالا اگر من هیچ ریسکی نکنم صرف ریسکم صفره پسده مورد انتظار من سرمایهگذار یا اون آرهی که برای تنزیل میذاشتم میشد چی؟ همون ۲۰ حالا یه ریسکی دارم میکنم میگم خب الان تو شرایط فعلی مثلاً این سهمای فروش داخلی اوضاشون بدم نیست خیلی سمای مثلاً زنجیر فولاد اوضاشون خیلی بدم نیست خب اگه اینا رو میخوام بخرم یه مقداری ریسک میکنم روش ولی مثلاً پالایشیی که خب همیشه ما پیبهی ۴ عادت داشتیم بخریم حالا پیبهو یاد میگیریم امروز ولی پیبه بهیش مثلاً شده ۹۰ خب خیلی دارم روش ریسک میکنم در اون صورت اگر میخوام برم تو یه همچین سرمایهگذاری پرریسکی صرف ریسک بالاتری میخوام بهم بگن پالایشی بخر ۲۰ بالاتر بفروش میگم قربون دستت خب اگر امید داشته باشم ۴۰۰ بالاتر بفروشم میخرم ولی مثلاً اگر بهم بگن نمیدونم همون فولاد خوزستانو بخر حالا حساب کتاب کرده باشم و مثلاً امید داشته باشم ۲۰۳۰ بالاتر بفروشم خب اوکی هم باشه خب پس بازده مورد انتظار من میشه بازده بدون ریسکم بعلاوه صرف ریسک صرف ریسک عددیه که اضافه میکنم به بازده بدون ریسک که ریسک برا من صرفه به همین سادگی پس هرگز من وارد سرمایهگذاری که از بازده بدون ریسک بازده مورد نظام کمتر باشه نمیرم اوکی بخوایم سؤال جواب جواب بدیم کلاً میشیم مثل اون کلاسا که سه تا جلسه داریم بعد دوستان آنلاینمونم ناراحت میشن دیگه خب بریم سراغ بپرسید بپرسید معذب شدم دستت بالا بود جانم این باز بدون تو بازاری که شناورک چه معنی داره مثلاً بورس داره کار میکنه بازار نمیتونم بذارم سود بام خب عزیزمون فرمودن این بازده بدون ریسک توی بازاری که شناوره چه معنایی داره خب خب ما توی بازار بورسم مون وقتی دارم پولمو میذارم دارم ریسک میکنم کاملاًهم درست گفتن بازده بدون ریسک یعنی بازدهای که من سرمایهگذار بدون ریسک میتونم به دست بیارم توی بورس پسرخالم بانک هر جایی خب و توی اقتصادای مختلف معمولاً بازده بدون ریسکو برابر با اسناد خزانه اسلامی اونا که بهشون میگن اوراق قرض دولتی معمولاً میدن یا همون اسناد خزانهشون میگیرن ما میتونیم برابر با اسناد خزانه بگیریم ولی معمولاً یا معمولاً اگر نگاه کنید با فیکس اینکام یعنی اوراق درآمد ثابت میگیرن یا با بانک اونی که ریسکش به نظرت کمتره یعنی صندوقهای درآمد ثابتی که ضامن نقد شوندگی داره خیالت راحته مشکلی نداره میتونی با اون بگیریش ولی چیزی که تو ذهن ما راحت میفهمیمش بانکه من ریسک نخوام بکنم پولمو ببرم توی بانک معتبر میذارم و اون بازده ب ریسکمو بگیرم حالا دیگه تا شب باید با هم حرف بزنیم آخریش بود ببین و حالا هر سرمایه گذار دیگری تنها در صورتی برای من توجیه داره که از اون بازده بدون ریسکه بیشتر باشه یه صرفه ریسکی بهم بده خود این صرف ریسک از چی تشکیل شده خب این گفتم بسته چون دارم بعدشو توضیح میدم بازده بازار و اینا رو توضیح میدم خدمتتون خب خب من به قول عزیزمون همین که پولمو بردارم بیارم بذارم تو بازار ریسک کردم درسته؟ همین که پولمو بیارم بذارم توی بازار ریسک کردم یعنی من یه صرف ریسکی میخوام برای اینکه پولمو اصلاً بیارم تو بورس اصلاً بورسه کلاً میارزه یا نمیارزه من اگه به شما بگم آقا شاخص کل از اینجا ۵۰ میریزه هیچکس دیگه پولشو تو بورس نمیاره که حالا بخوایم در مورد سهم آ و ب صحبت کنیم درسته؟ کلیت بازار میگیم رو به پایینه یا رو به بالا بالاه پس یه صرفه ریسکی شما میخوای برای اینکه بیاد توی بازار و در نهایت اون صرف ریسکی که بالا گذاشته بودم فرض کنید صرف ریسک شما چون داریم در بازار سهام صحبت میکنیم ولی باز یه مفهوم عامه بریم رو سهام فرمول اولی که من نوشتم خدمتتون صرف ریسک شما برای اینکه بیای سهم تپمپیو بخری بیای سهم کخاکو بخری بیای نمیدونم قنقشو بخری بیای نمیدونم هرچی نمیدونم فوکا رو بیای بخری خب خب صرف ریسک شما برای اون بود خب حالا همون صرف ریسک سهم خریدن من تشکیل شده است از صرف ریسک من برای اینکه اصلاً بیام تو بازار من ۲۰ بالاتر میخوام تا بیام تو بازار ضرب در یه چیزی به اسم بتا بتا چیه؟ بتا یه جور ضریب همبستگیه حالا اونایی که آمار و اینا بلدن خب بتا بلدن ولی وقتی میگیم همبستگی با کولیشن اشتباه نگیرن خب یعنی چی؟ یعنی اگر شاخص کل من الان ۱۵ ریخته اون سهمه چند درصد ریخته؟ خب اون موقع که شاخص کل من ۱۵ میرفت بالا این سه چقدر میرفت بالا؟ بعضی از سهما شاخصین با شاخص حرکت میکنن به قول عزیزان سمای خودشونن دیدی مثلاً میگه خب نه کی گفته بازار بورس ۱۵ ریخته سهم من ۷۰ ریخته سهم تو بتاش زیاده خب اون زمانی هم که یهو سهم تو ممکنه مثلاً ۱۰ برابر شه شاخص کل که ۱۰ برابر نمیشه که بتا از نظر تئوریک معنیش اینه که اگر کل بازار ۱ رشد کنه سهم شما چقدر رشد میکنه؟ ۱ افت کنه سهم شما چقدر افت میکنه؟ اگر بتا ی باشه تو این فرمول اگر بتا ی باشه چه اتفاقی میفته؟ صرف ریسک س اون سهم شما با صرف ریسک بازار شما برابره خب یعنی شاخص بره بالا ۱ بره بالا سهم شما ۱ میره بالا ۱ بیاد پایین سهم شما هم ۱ میاد پایین پس اگر شما کلاً ۳۰ بازده اضافه میخوای به علاوه ۲۰ آرف فیکس اینکامت بدون ریسکت ۵۰ کلاً بازده مورد انتظارته که بیای توی بورس همون ۵۰ مورد انتظارته که بری تو این سهمه حالا اگر سهم شما بتاش ۲ باشه خب بازار اگر ۲ در ۱ بریزه سهم شما ۲ میریزه ۱ بره بالا سهم شما ۲ میره بالا پس اگر برای بازار شما ۳۰ صرف ریسک میخواستی برای این سهمه چقدر صرف ریسک میخوای؟ ۶۰ با اون ۲۰ اینجا دیگه باز مورد انتظارت میشه چقدر؟ ۱۰۰ درسته؟ این از نظر مفهومیش خود صرف ریسک بازار حالا شده تشکیل شده از چی پس فرمول دوم همون فرمول بالایی هست ما صرف ریسک سموهمو آوردیم نوشتیم بتا ضربدر صرف ریسک بازار اگه فرمول اولیه رو نگاه کنیم ما گفتیم بازده مورد انتظار هر چیزی هر نوع سرمایهگذاری برابر است باده بدون ریسک بهعلاوه صرف ریسک حالا پسده مورد انتظار من برای اینکه بیام توی بازار برابر است بازه بدون ریسک درسته منهای بعلاوه صرف ریسک کل بازار پس صرف ریسک بازاررو اگر بخوام حساب کنم کافیست بنویسم بازده مورد انتظار من از بازار بورس منهای بازده بدون ریسک یعنی اگر شما انتظار داری حالا ما میگیم شاخص کل خیلی هم تعریف درستی نیستا از چیز ولی خب حالا اگر من انتظ انتظار دارم که شاخص کل من ۱۰۰ رشد کنه توی سال و بازده بروسکم ۲۰ بازده مورد انتظارم از بازار یا صرف ریسک ببخشید صرف ریسکم از بازار میشه اون ۱۰۰ منهای ۲۰ یعنی ۸۰ این فرمولو به این صورت میتونیم پس تعمیمش بدیم فقط داریم جز به جز اینو بزرگترش میکنیم میگیم بازده مورد انتظار من از سرمایهگذاری در سهم آیوم هر سهمی سهم آ خب برابر است باده بدون ریسک بهعلاوه بتا ضربدر پرانتز که همون صرف ریسکست صرف ریسک بازار است بازه مورد انتظار بازار منهای بازه بدون ریسک فرمول ریاضیشم اینه این همه داستان گفتیم که از این نترسید خب خب این چیه آرآیمون بازده مورد انتظارمونه از سهمه میخوای بری یه سهم بخری یه بازدهی انتظار داری سهم پرریسک باشه انتظار بیشتری داری کم ریسک باشه انتظار کمتری داری برابر است با آر اف حالا اوراق درآمد ثابت اخزا بانک هرچی وازه بدون ریسک حالا همین ۲۰دی که ما عادت کردیم میذاریم دیگه الان جدیداً دیگه کمکم به اون سمت میرن که اینو بکنن ۱۵ بگن سود بانکی ۱۵ اینا که آرا هم جور در بیاد دیگه خب به علاوه بتا بتای آی یعنی سهم آیوم شما با بازار چقدر همجهته چقدر وابستگی داره ضرب در یه پرانتزی که کل این پرانتز میشه صرف ریسک بازار که اگر بخوام خوردش کنم چی میشه بازده مورد انتظارم از بازار منهای بازده بدون ریسک حالا یکی به من بگه این بتای آ ضربدر این پرانتزه کلاً چی میشه میشه میشه صرف ریسک آره اون خارجیشو ما بلد نیستیم میشه صرف ریسک درسته یعنی همین فرمول اولیه میشه دیگه یعنی بتا ضربدر این پرانتزه میشه صرف ریسک خود این پرانتزه میشه صرف ریسک بازار داخل پرانتزارم که نوشتیمش اینو متوجه شدید اینم سعی کنید باهاش یه ذره کار کنید که تو ذهنتون باشه مهمه خب با این کار داریم پس من یه فرمول کلاسیک پیدا کردم م برای اینکه اون آر باز مورد انتظارمم به دست بیارم یه جی هم که میانگین رشد سالا قبل آروجیم درراومد دیگه ایشاالله درست شد اینجوری میام اینا رو حساب میکنم تو مدلای مالی حالا بعضیا میگن خب این آرمه خودش چیه خب مثلاً میانگین رشد شاخصو تو مثلاً ۳ سال گذشته ۵ سال گذشته حتی پایاننامه اومدن نوشتن برای این کارپایاننامه فوق لیسانس اومدن نوشتن که اون باز مثلاً میانگینگیری ایدآل چقده رسیده بودن که بازدههای ماهانه رو بیان در طول ۳ سال با هم میانگین بگیرن خب ولی اینجا تحلگر دچار خطای سوگیری میشه دنبال این چیزا نرید اینا همشون انتظاریه ربطی به گذشته نداره همون طوری که بازار مثلاً خب خیلی رشد ش کرده بود ولی خب خیلی وقتا خیلی از بازار انتظار داشت که از ۲ میلیون واحد بازار بریزه ربطی هم به اون سود قبلش نداشت این انتظاره مثلاً روی یک و نیم میلیون واحد و روی میلیون واحد هم بود که اون اتفاق نیفتاده ولی انتظار بازاره به خاطر همین بازدهیشو افزایش میده یعنی انتظارات بازدهیشو افزایش میده خب تا اینجای کار یه سعی کردیم گردونه رو بهتر بفهمیم چون باهاش شکار داریم و سعی کردیم مدل کپم بفهمیم یه ذره هم در مورد جیوآر اطلاعاتمونو بهتر کردیم خب بریم سراغ نسبتهای بازار ما درباره نسبتهای مالی صحبت کردیم با هم ولی آخرش یه چیزی داشتیم به اسم نسبتهای بازار در مورد اونا صحبت نکردیم برای اینکه نسبتهای بازارو بتونیم بفهمیم بریم انواع ارزشو ببینیم دوستان فکر کنم یه خورده حجم موضوع زیاد شد آره یه دست بزنید برای خودتون آره فکر کنم اینجوری همینجوری بخوایم بریم پشت هم یه ذره دوستان مغزا دارم حس میکنم ازشون داره دود بلند میشه چیو از کجا پیدا کنیم کتاب بتا بتا ببین خیلی سخت میشه الان بخواید چیز کنیم بخوایم مثلاً بریم تو ریاضیش خب برای اینکه بخوای برو حساب کنی باید کواریانسو بلد باشی برای اینکه کواریانسش حالا کواریانس چیو بگیری کوواریانس چیزا رو باید بگیری حالا باید انحراف معیارو بدونی چیه باید واریانسو بدونی چیه یه ذره سخته ولش کن چی ببین اگر شما یه رگرسیون ببندی بین بازده بازار و بازده سهم خب بذار اینجوری بگم که گرافیکیش قشنگتر میشه خب ببین ما گفتیم بتا چیه بتا اینه که اگر شما یصد بازارت بره بالا سهم شما چند درصد میره بالا درسته این بازدهیهای دو سهم و بازارو در نظر بگیر درست شد حالا میای اینجا یه مثلاً مثلاً خطی میکشی وقتی که این چقدر رفته نقطه بازدهیا رو پیدا میکنی یک رگرسیون میزنی شیب این خطه میشه بتا درسته آره ولی خودتو اذیت نکن خیلی چون اون هم در مورد گذشتهست خب یه زمانی مثلاً شاخص با فارس معنی پیدا میکرد یه زمانی تمام شاخص نگاهش به فولاد بود مثلاً پارسال به من میگفتن بازار تا کی مثبته؟ من میگفتم حالا نمیدونم بعضیا شاید دیده باشن میگفتم تا زمانی فولاد مبارکه زیر ۶۰۰ تومنه شما از دم بازارو بخر کل بازار مثبته فولادو ببین بازارو بخر خب ۶۰۰ تومن قبل افزایش سرمایهشا نه الان ۲۰۰۰ تومن بعد افزایش سرمایهش الان چش بازار به کیه؟ به پالایشیاست خب الان شبنا شده مثلاً نگاه بازار الان میگی بازار کی برمیگرده کی وقت خریده هر وقت شبنا صفحه خرید شد خب این چیزه که مثلاً قبلاً من چقدر همبستگی داشتم الان چقدر همبستگی دارم خیلی معیار درستی نیست خب من دوستان پرسیدن که بتا بتا منفی هم میتونه باشه یا نمیتونه باشه؟ یه زمانی رایج بود میگفتن که قندیا بتا منفین خب معنی بتا منفی چیه؟ یعنی وقتی همه بازار مثبت میشد اینا منفی میشدن وقتی همه بازار منفی میشد اینا مثبت میشدن یه دورهای سیمانیا بتا منفی شده بودن اما یه نکتهای وجود داره و اونم اینه که ما در بورسمون سهم بتا منفی نداریم توی یک باز دوره زمانی کوتاه این یه رفتار سرمایهگذاری بود و رفتار نوسانگیری بود خب توی بازههای کوتاه اگر اون دورهها رو نگاه کنید میبینید شاخص اینجوری رفته مثلاً شاخص قند و شکر اینججوری رفته بتا منفی شاخص اینجوری اومده پایین این رفته بالا درسته ولی تو روند بلند مدتش میبینی وقتی مثلاً توی سال کل بورس رشد کرده شاخص قندیا هم رشد کرده یعنی بتا بلند مدت شما در نهایت مثبت بوده توی بازههای کوتاه مدت ممکنه بعضی از سهم رفتار بتا منفی نشون بدم مثلاً صندوق تثبیت و حمایت از بازار محبت میکنه میخواد بیاد از بازار حمایت کنه خب چیکار میکنه ۱۰۰ بار بهش میگیم آقا پالایشیا رو ببند زورت به پالایشیا نمیرسه مگه نیومدیگه گفتی آقا تا ۱۱۶ بسته ببندش برو بقیه سهم رو حمایت کن میاد پالایشیه رو وا میذاره هرچی پول داره میریزه تو اون پالایشیا خب تنها اتفاقی که میفته حجم مبناشو میده پایانیاشم ۵ میکشه پایین خب یعنی تو حالت عادی چون هیچکی نمیخریدش لااقل قیمت پایانی نمیخورد دستت درد نکنه خوب حمایت کردی خب یعنی یه دونههم زد تو سرش از اونور میاد مثلاً چیکار میکنه؟ از اونور میاد مثلاً سمای فلزی رو میخره ۲ روز شما میبینی چه اتفاقی میفته؟ میای میبینی آقا بازار کلش منفیه فملی مثلاً با فولاد یه حرکتی مثبتی میکنن آخر بازار شمای سرمایهگذارم ممکنه ترقیب بشی اگر یه اتفاقی افتاد میگی آقا فلزیا رو میخرن دیگه خب پالاشیا رو که زورشون نمیرسه فلزیا مثلاً مثبت میشن بری مثلاً سمای بزرگ فلزی رو بخری یا ببینی تو یه صنعتی دارن حمایت میکنن اونوقت یه عادتی برای شما شکل میگیره این روانشناسیشه دیگه یه عادتی برای شما شکل میگیره که هر وقت دیدی بازار منفیه بری فلزی بخری و خرید شما باعث میشه که اون فلزیه تو کدوم مدت یه رفتار بتا منفی نشون بده شمایید که دارید تعیین میکنید اون موقع چون بازار کلاً فکر میکرد این قندیا بتا منفین این رفتاره رو نشون میده و اینا رفتارای نوسانگیریه چون شمایی که میری به هوای اینکه بازار منفی شد مثلاً فلزی بخری خب شما که نمیخوای تو این فلزیه بمونی که میخوای بعدش دوباره بقیه بازار مثبت شد اینو بفروشی بری اونو بخری به خاطر همین این رفتار در نهایت بتای سهما رو مثبت میکنه من ندیدم سهمی که واقعاً بتا منفی باشه خب یه ذره زودتر استراحت بدیم به دوستان اینم بمونه اینجا یه ذره نگاه کنن البته بهتر بود چون دیر شروع کردیم یه ذره میرفتیم جلو ولی فکر نمیکنم خیلی دستاوردی داشته باشیم آره یه ذره به این فکر کنید بهش نگاه کنید به گردونو تو ذهنتون درمید حالا با این فرمولا میخوایم بریم یه کارای قشنگتری بکنیم نیمه دوممون یه ذره شیرینتر و عملیتره شاد باشید